가처분 기각 뼈아픈 MBK…고려아연 부채비율 급증 못 막아

공개매수 완료 시 부채비율 37%에서 90% 이상으로 증가

당초 수립했던 기업가치 제고 계획 변경 불가피

(서울=연합인포맥스) 김학성 기자 = 영풍[000670]이 제기한 고려아연[010130] 자기주식 공개매수 절차중지 가처분을 법원이 기각하면서 MBK파트너스는 뼈아픈 결과를 받아 들게 됐다.

현재 MBK파트너스는 최윤범 회장 측과의 지분 경쟁에서 앞서 나가며 고려아연 경영권 확보에 유리한 고지를 점한 상태인데, 고려아연이 대규모 차입 공개매수를 완료하면 회사 재무구조 악화를 피할 수 없기 때문이다.

22일 법조계에 따르면 고려아연 자기주식 공개매수 절차중지 가처분에서 채권자인 영풍과 채무자인 최윤범 회장 측은 모두 이번 공개매수 이후 고려아연의 연결 기준 부채비율이 90% 이상까지 증가할 것으로 봤다.

고려아연의 지난 6월 말 부채비율이 36.5%였음을 감안하면 상당한 증가 폭이다.

이는 고려아연이 이번 공개매수에 막대한 차입금을 활용하기 때문이다.

고려아연의 공개매수신고서에 따르면 자기주식 공개매수에 필요한 약 3조2천억원의 자금 가운데 자기자금은 5천700억원에 불과하다. 나머지 약 2조7천억원은 차입금이다.

차입금 구성을 보면 메리츠증권을 인수자로 발행한 1년 만기 사모채 1조원은 금리가 6.5%에 달한다. 하나은행과 스탠다드차타드은행에서 9~12개월 만기로 빌린 약 1조7천억원도 4% 중반대 이상으로 비교적 금리가 높다.

연합인포맥스 시가평가 매트릭스 통합(화면번호 4743)에 따르면 고려아연과 같은 신용등급(AA+)의 1년 만기 공모 무보증 회사채 민평금리는 지난 21일 기준 3.243%다.

고려아연이 공개매수를 위해 급하게 자금을 마련하느라 높은 금리를 부담하게 됐다는 분석이 나온다.

앞서 MBK파트너스는 고려아연이 자기주식 공개매수를 마치면 향후 투자 비용 등을 감안할 때 2030년 회사의 부채비율이 244.7%까지 올라갈 것이라고 예상했다.

다만 고려아연은 회사가 안정적인 현금창출력을 갖춰 2030년까지 부채비율을 20%대로 줄일 수 있다면서 대조되는 주장을 내놓은 바 있다.

한국기업평가는 지난 8일 발표한 보고서에서 고려아연이 자기주식 공개매수 최대 목표 수량을 사들여 소각할 경우 EBITDA(상각 전 영업이익) 대비 순차입금 지표가 1.6배로 증가해 신용등급 하향 요인을 크게 웃돌 것으로 관측했다.

이나마도 고려아연이 매수 수량(15.5%→17.5%)과 매수 가격(83만원→89만원)을 상향 조정하기 전 기준이다. 한기평이 보고서를 발표한 뒤 공개매수 규모가 확대된 만큼 고려아연의 신용도 부담은 더욱 커질 전망이다.

MBK파트너스 입장에서는 향후 의결권 확보 경쟁에서 승리해 고려아연 경영권을 확보한다고 하더라도 적잖은 고금리 부채를 진 회사를 손에 쥐게 된다.

당초 고려아연 투자를 결정할 당시의 예상과는 다른 조건으로 회사를 경영하게 되는 것이다.

MBK파트너스는 고려아연 투자 기간을 통상적인 사모펀드(PEF) 운용사의 투자 기간보다 길게 보고 있다고 밝힌 바 있다.

MBK파트너스 관계자는 "(고려아연 자기주식 공개매수의) 영향이 없다고 할 수는 없지만, 이를 최소화하기 위해 노력할 것"이라고 말했다.

hskim@yna.co.kr