[두산 구조 재편-①] 밥캣을 떼야 에너빌이 산다…투자 여력 1조 확보

[※편집자주 = '꼼수 합병' 대 '성장을 위한 투자'. 두산그룹의 대대적인 구조 재편을 두고 소음이 끊이지 않고 있습니다. 지난 7월 발표 이후 3개월 만에 합병 비율을 조절한 새로운 재편안을 가지고 나왔으나, 시장에서는 여전히 불만이 터져 나옵니다. 이런 소란 속에서 재편의 본질은 별다른 주목을 받지 못하고 있습니다. 연합인포맥스는 두산그룹 재편안의 타당성과 문제점을 재무적·사업적으로 진단하는 기획기사 3편을 송고합니다.]

(서울=연합인포맥스) 최정우 기자 = 두산그룹이 두산밥캣을 두산로보틱스로 편입하는 사업 재편을 재추진하는 이유는 뚜렷하다. 재무건전성 확보와 사업 시너지 제고다.

포괄적 주식 양도로 두산밥캣을 두산로보틱스와 합병하는 안은 철회됐지만, 두산에너빌리티가 가졌던 두산밥캣 지분(46.06%)이 두산로보틱스로 이전한다.

두산에너빌리티는 이번 사업 재편으로 1조원의 현금을 확보하고 에너지 회사로 신사업과 글로벌 확장을 꾀한다.

23일 업계에 따르면 두산그룹은 두산에너빌리티를 사업 회사와 신설 투자법인(두산밥캣 지분 46.06% 보유)으로 분할하고, 이를 두산밥캣에 넘기는 안을 계속 추진한다.

다만, 비판받았던 기존 합병 비율을 1:0.031에서 1:0.043으로 바꿔 두산에너빌리티 주식을 100주 가진 주주는 동사 주식 88.5주와 두산로보틱스 주식 4주를 받게 된다.

두산에너빌리티 주주들에게 로보틱스 주식을 더 나눠주더라도 사업 재편을 강행한다는 취지다.

두산그룹이 이번 사업 재편을 강행하는 이유는 정책 리스크가 큰 원전 사업 특징상 대내외 리스크에 탄력 있게 대응하고, 자금 활용도를 높이기 위해서다.

구체적으로 두산에너빌리티는 향후 5년간 대형 원전 10기, 소형원자로모듈(SMR) 60기 이상, 가스터빈은 2038년까지 100기 이상 투자를 집행하겠다는 계획을 제시했다.

친환경 에너지에 대한 수요가 늘어나고 있다는 전망에 기반한다. 원자력에너지기구(NEA)에 따르면 오는 2050년까지 전 세계 원자력 설치 용량은 2022년 대비 3배 정도 늘어난 1천160기가와트(GW)에 달할 것으로 관측됐다. 현재 약 50기의 신규 원자로가 건설 중이며, 향후 100기 이상의 수요가 전망됐다. 두산에너빌리티는 이 시장의 주요 플레이어로 나서겠다는 포부를 밝힌 것이다.

이러한 노력은 그룹 구조조정의 아픔과도 관련 있다. 두산그룹은 지난 2020년 자회사였던 두산건설에 대한 자금지원 부담과 탈원전 정책까지 겹치며 뼈를 깎는 고통을 겪었다.

당시 '㈜두산→두산중공업(현 두산에너빌리티)→두산인프라코어→두산밥캣'으로 이어지는 수직계열로 '알짜' 자회사들이 원활한 자금 조달에 실패한 경험을 살려 사업별로 조직을 개편한다는 것이다.

박상현 두산에너빌리티 사장은 지난 21일 열린 기자간담회에서 "과거 채권단의 자구안에 따라 사업 재편을 완성하는 작업을 꾸준히 고려해왔다"면서 "두산에너빌리티와 두산밥캣이라는 그룹의 핵심 사업이 모자 관계로 얽혀있어 과거와 같은 위기 상황에서 서로 발목을 잡는 상황이 발생할 수 있다는 지적을 수용한 것"이라고 설명하기도 했다.

두산에너빌리티는 사업 재편을 통해 약 7천억원의 차입금을 두산로보틱스에 넘겨주고, 부채 감소를 통해 1조2천억원 이상의 투자 여력을 확보하게 된다.

구체적으로는 두산밥캣 유동성장기부채 2천491억원, 사채 3천986억원, 장기차입금 700억원 등 약 7천200억원이 부채 계정에서 빠진다.

이에 더해 두산큐벡스 지분 매각대금 3천709억원과 D20 Capital LLC 지분 매각대금 644억원 등이 더해지면서 현금성 자산이 증가할 것으로 예상된다.

회사 측은 수요가 증가하고 있는 대형원전, SMR, 가스·수소터빈 부문에 해당 자금을 즉각적으로 투자한다는 계획이다.

이번 재편으로 확보한 재원을 추가 투자할 때 예상되는 투자수익률은 15% 이상일 것으로 예상된다.

두산밥캣을 통해 얻는 기존의 배당수익보다도 기대이익률이 높다는 게 회사 측 설명이다.

이를 통해 오는 2028년 기준 2천억원에 달하는 영업이익을 추가 달성할 수 있을 것으로 보인다.

올해 상반기 말 기준 두산에너빌리티의 현금성 자산과 단기금융자산은 각각 2조5천800억원, 1천10억원 수준이다.

다만, 장단기 차입금은 3조6천억원을 넘어서고 있어 향후 투자를 위한 자금 확보가 필요한 상황이다.

최근 원전 수주 및 건설에 있어 회사의 자금 상황은 발주자들이 사업자를 선정하는 하나의 기준으로 여겨진다.

발주국이 자신들의 재원으로 원전을 건설하는 순수 건설사업(EPC) 방식에서 사업자에게도 일정 수준의 재원조달에 참여하도록 요구하는 방식으로 변화하고 있기 때문이다.

두산에너빌리티는 우선 지난 7월 우선협상자로 선정된 체코 두코바니 원전 2기에 더해 테멜린 지역에 설치될 추가 2기 수주사업을 대비한다. 이와 함께 UAE에서 2~4기, 폴란드 또는 사우디 2기, 스웨덴 또는 네덜란드 등 북유럽 국가에서 2기 등 총 10기에 대해 수주 가능성을 높게 점치고 있다.

대형 원전과 함께 미국 뉴스케일과 엑스-에너지와 협업해 SMR 시장도 겨냥하고 있다.

두산에너빌리티는 올해 상반기 기준 뉴스케일 주식 390만2천61주, 지분율 1.77%를 보유하고 있으며, 엑스-에너지에는 500만 달러를 투자해 전환사채를 매입했으며 핵심 기자재 공급을 위한 협약을 체결하기도 했다.

jwchoi2@yna.co.kr