고려아연 유상증자 계산기 두드려볼 국민연금

(서울=연합인포맥스) 송하린 기자 = 경영권 분쟁 중인 고려아연이 주주가치 훼손 우려가 있는 대규모 유상증자를 기습 발표하면서, 국민연금공단 안팎 전문가들도 분주하게 계산기를 두드리고 있다.

31일 금융투자업계에 따르면 고려아연은 전일 점심시간을 앞두고 2조5천억원 규모의 일반공모 유상증자를 공시했다.

예상치 못한 공시에 여의도 증권가는 물론 국민연금 기금운용 전문가들도 술렁였다. 고려아연 결정을 향해 명확하게 부정적인 입장을 드러내는 증권가·금융당국과는 달리 국민연금 기금운용위원 대다수는 판단을 보류하는 모습이다.

일부 기금운용위원은 고려아연과 MBK·영풍 연합 양측의 상반되는 논리를 파악하기 위한 자체 조사에 나서기도 했다.

고려아연 유상증자 결정에 대해 선과 악을 명확하게 구분하지 못하는 이유에는 '경영권 분쟁' 중이라는 특수한 상황 때문이다.

일각에서는 최윤범 고려아연 회장이라는 개인이 경영권을 지켜내기 위해서 주주 가치를 훼손하고 있다고 비판한다.

신주발행가인 주당 67만원은 150만원을 웃돌았던 주가의 절반도 안 되는 가격이기도 하다. 앞서 진행한 자사주 공개매수 가격인 주당 89만원보다도 저렴하다.

하지만 그가 경영권을 지키는 것이 고려아연이라는 회사가 성장하는 데 더 필요하다는 가정이 맞는다면 국민연금과 같은 기존 장기투자자 입장에서의 판단은 달라질 수 있다. 유상증자라는 합법적인 수단을 통해서 그가 경영권을 지켜내는 편이 장기적으로 주주가치를 수호하는 것이라고 볼 여지가 있다는 설명이다.

국민연금에 정통한 한 관계자는 "고려아연 유상증자는 일관성이 없는 결정이라 단순히 행위 자체로만 해석하기는 곤란하다"며 "전후 배경을 알아보고 주주 입장에서 장기적 가치에 더 부합하는 판단을 하려고 한다"고 전했다.

합법적인 시장 수단을 구사하는 것은 지적할 수 없는 부분이라는 평가도 나온다. 이번 고려아연의 유상증자 시점, 절차, 할인율 등은 문제 소지가 없다는 게 일부 전문가들의 판단이다. 고려아연에 법률 자문을 제공하는 김앤장 법률사무소가 관련한 법적 제반 사항을 꼼꼼히 따졌다고도 알려졌다.

앞선 자사주 매입·소각으로 끌어올린 주주가치와 유상증자로 끌어내린 주주가치 중 어느 편의 효과가 더 큰 지도 따져볼 필요도 언급된다.

고려아연과 베인캐피털은 이달 공개매수를 진행한 결과 발행주식의 총 11.26%에 해당하는 233만1천302주를 확보했다. 고려아연은 이번 공개매수를 통해 매입하는 자사주를 모두 소각하겠다고 약속한 바 있다.

국민연금에 정통한 다른 관계자는 "경영권 분쟁은 거의 모든 나라에서 일어나는 일이지만, 자사주 매입 소각 직후 유상증자를 단행한 건 전무후무한 일"이라며 "어떻게 평가해야 할지 난감하다"고 말했다.

hrsong@yna.co.kr