[트럼프 당선] "커브 더 스팁될까"…플랫 예상 논거도

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(서울=연합인포맥스) 노현우 기자 = 도널드 트럼프 후보의 대통령 당선이 유력시되면서 향후 미 국채 수익률곡선(커브) 향방에 시장 관심이 집중된다.

향후 장기 금리가 더 치솟을 것이란 전망이 힘을 받는 가운데 통화정책과 무역 분절화 영향에 장기 금리가 오히려 상대적 강세를 보일 것이란 전망이 제기됐다.

7일 채권시장에 따르면 미국 10년과 2년 국채 스프레드는 전일 오후 3시36분 기준 15.3bp 수준을 나타냈다. 지난 달 7일 3.15bp에서 확대된 것으로 수익률곡선이 가팔라진 것이다.(커브 스티프닝)

◇ 트럼프 공포에 장기 금리 치솟아…추가 상승 여력

스프레드 확대는 10년 국채 금리가 급등한 데 크게 영향을 받았다. 지난 8월 초 3.88%까지 급락했던 10년 금리는 미국 대통령 선거와 맞물려 빠르게 올랐다.

트럼프 집권 시 확대 재정 정책에 재정 적자가 치솟고 인플레가 반등할 것이란 우려가 영향을 준 요인으로 꼽힌다.

미국 공공정책 기관인 CRFB(Committee for a Responsible Federal Budget) 추정에 따르면 트럼프 전 대통령 공약의 경우 최대 15조6천억 달러 부채를 늘리는 효과를 낼 것으로 봤다.

채권시장의 위험 회피 심리가 반영된 것이란 분석도 제기된다. 시장 참가자들이 트럼프 당선 가능성에 대비해 델타가 큰 장기물 포지션을 축소했다는 이야기다.

정작 트럼프 후보가 당선되자 커브가 어디를 향할지를 두고선 의견이 분분하다.

증권사의 한 채권 딜러는 "미 국채 수익률곡선은 스티프닝 방향을 향할 것 같다"며 "국내의 경우 어느 방향이 될지 모르겠다"고 말했다.

김명실 iM증권 연구원은 "작년 3분기 발행 부담으로 확대된 기간 프리미엄 수준을 고려하면 금리 추가 상승 여력이 존재한다"며 "트럼프 당선 시 1달 이내 미국 10년물 금리는 4.6~4.7%까지 오를 수 있다"고 전망했다.

◇ 플래트닝 보는 논거도…통화정책 변수

일부에선 플래트닝 압력이 우세할 것이란 전망도 나온다. 트럼프 집권 시 연준이 금리인하 행보를 멈추는 등 중단기 구간에서 약세 압력이 더 커질 수 있어서다.

이안 린젠 BMO 캐피탈의 금리 헤드는 "트럼프가 승리한 후 관세를 부과하고 이에 연준이 통화정책 정상화 속도 늦추는 것을 상상하는 건 어렵지 않다"고 말했다. 공화당이 상·하원을 휩쓸더라도 감세 합의엔 시간이 걸릴 것으로 예상했다. 중장기적으론 확대 재정정책이 인플레이션 압력을 키워 스팁 압력을 가하겠지만 단기 영향 판단은 쉽지 않다는 이야기다.

트럼프 집권 시 중국과 무역 분쟁 격화 등 분절화가 이뤄지면서 공급 측면 인플레 충격이 지속할 가능성도 있다. 이 경우 연준은 인플레 압력에 선제 대응하는 방안을 선택할 수 있다.

다만 세계 경제 분절화가 통화정책에 영향을 주는 경로는 다양하다.

국제결제은행(BIS)은 지난 달 공개한 보고서(Trade Fragmentation, Inflationary Pressures and Monetary Policy)에서 세 가지 시나리오를 제시했다.

먼저 수입품 가격이 완만하게 지속해서 오를 경우 실질소득이 줄면서 소비도 줄어들게 된다. 내수에 하방 압력을 가하는 셈이다.

이 경우 인플레 압력보다 내수 부진이 더 영향을 주면서 장기금리는 하락 압력을 받을 수 있다.

두 번째로 갑자기 수입품 가격이 오르고 지속성이 강하다면 일시적으로 스태그플래이션이 펼쳐질 수 있다.

마지막으로 교역 물품에서 생산성이 하락하지만, 비교역 품목 생산성이 개선될 경우 인플레이션에 미치는 영향은 불명확할 것으로 평가했다.

다른 증권사의 채권 딜러는 "트럼프 승리 후 커브가 플랫될 때마다 스팁 포지션을 구축할 계획이다"며 "의회 통과 후 국채 발행까지 시간이 걸리겠지만 그 수순을 피하진 못할 것이다"고 말했다.

hwroh3@yna.co.kr