"재벌가 오너 3·4세 시대…본격적인 '행동주의 PEF' 활동"

iM증권 "상속 과정에서 지배구조 문제·사익 추구 가능성 커"

"고려아연·한미약품 그룹 경영권 분쟁 대표사례"

(서울=연합인포맥스) 장순환 기자 = 국내 주요 대기업 경영이 오너 3·4세로 넘어가면서 행동주의 사모펀드(PEF)의 활약도 본격화되고 있다.

실제 최근 고려아연과 한미약품처럼 대기업을 창업해서 발전시킨 오너가 1·2 세대와 달리 3·4 세대는 상속 과정에서 지배구조의 문제가 커지고 이에 따른 경영권 분쟁이 발생하는 사례가 증가하고 있다.

25일 관련 업계에 따르면 고려아연 총수 3세인 최윤범 회장은 사모펀드 운용사 MBK파트너스와 지분 경쟁을 벌이고 있고 승부는 임시주주총회가 열리는 내년 초께 판가름 날 전망이다.

현재 한미약품그룹도 지주사 경영권을 가진 임종윤 한미사이언스 사내이사·임종훈 대표 형제와 전문경영인 체제 도입을 주장하며 지주사 이사회 재편을 요구하는 송영숙 한미약품그룹 회장, 임주현 부회장, 개인 최대 주주 신동국 한양정밀 회장 등이 그룹 전체 경영권 향방을 놓고 대립하고 있다.

◇상속 과정에서 지배주주 사적이익 추구 가능성 커

전문가들은 우리나라 기업의 특성상 경영권을 가진 지배주주의 사적 이익 추구가 행동주의 펀드의 확장세로 이어질 수 있다고 분석하고 있다.

이상헌 iM증권 연구원은 "그동안 소유 구조가 안정적이고 견고했던 재벌가 오너 1·2세 시대에 비해 재벌가 오너 3·4세들이 자기 몫을 챙기는 과정에서 경영권 분쟁뿐만 아니라 지배 구조상에 크나큰 문제점 등이 발생할 것으로 예상됨에 따라 PEF 확장세에 중요한 분기점이 될 것"이라고 전망했다.

그는 "현재의 고려아연, 한미약품 그룹 경영권 분쟁 등이 대표적인 사례로 들 수 있다"며 "향후에도 재벌가 오너 3·4세 시대 이러한 사례들이 무궁무진하게 발생하면서 행동주의 PEF의 확장세가 본격화될 것"이라고 강조했다.

실제 우리나라의 경우 기업 자원 활용과 경영성과의 배분을 방해하는 비용 발생 원인으로 경영권을 가진 지배 주주에 의한 경영권의 사적 이익 추구가 꼽힌다.

또한, 지배주주가 경영권을 2세, 3세에게 승계하기 위해 가족이 소유하는 계열사를 설립해 이 계열사에 일감을 몰아주고 해당 계열사의 가치를 높인 후 상장 등을 통해 상속 자금을 마련하는 행위 등도 발생하고 있다.

이 연구원은 "지배주주의 사적 이익이 클수록 지배주주가 전체 주주의 이익보다 자신의 이익을 추구하는 내용으로 의사 결정을 할 유인이 높기 때문에 일반 투자자의 주주환원에 대한 수요와 대립하곤 한다"고 지적했다.

◇밸류업 프로그램 등 주주 행동주의 기회 증가

최근 들어 정부의 밸류업 정책으로 주주환원의 중요성이 커지고 시장의 경쟁이 치열해지면서 PEF의 행동주의 전략 활용도도 높아지고 있다.

이 연구원은 "기업 밸류업 프로그램 및 자사주 제도 개선 등 정부의 지배 구조개선 정책 등이 본격화되고 있기 때문에 지배 구조 취약한 기업 대상으로 큰 명분을 가지고 주주 행동주의를 펼칠 수 있을 것"이라고 예상했다.

지난 2022년부터 윤석열 정부에서는 코리아 디스카운트 요인 해소를 위해 시장규율 확립, 자본시장 역할 강화 등 다양한 자본시장 선진화 방안을 추진하고 있다.

이처럼 주식시장에서 행동주의 투자에 대한 부정적 평가가 줄고 막대한 투자 자금이 유입되었지만, 경쟁이 치열해지면서 수익을 창출할 기회가 적어짐에 따라 세계적으로 행동주의 투자 전략을 활용하는 PEF가 늘고 있다.

이 연구원은 "제한적인 경제 성장 전망 및 시장 포화로 인해 기업들의 기존 성장 방식이 한계에 봉착했기 때문에 인수·합병 등 기업 구조 개편 등으로 인해 주주 행동주의 활동이 늘어날 수 있는 환경이 도래하고 있다"고 설명했다.

또한 기업의 성패는 선제적 혁신 여부에 달려있는데, 변화의 노력이 내부에서 이루어지지 않는다면 주주 행동주의 등 외부로부터 압력이 가해질 것이라고 덧붙였다.

shjang@yna.co.kr