"얼마까지 낼 의향 있을까"…소비자 관점에서 본 적정금리

(서울=연합인포맥스) 노현우 기자 = 채권시장에서 증권사나 자산운용사 등 소비자들은 금리인하에 따르는 자본이익 기대를 갖고자 얼마까지 지불할 의향이 있을까.

오는 28일 금융통화위원회를 앞두고 '역 캐리'를 통해 추산한 적정 중단기 금리 수준에 채권시장 참가자들의 관심이 쏠린다.

25일 채권시장에 따르면 전 거래일 레포(환매조건부채권) 금리(가중평균수익률)는 3.306%로 국고 3년 민평금리 2.817%를 48.9bp 웃돈다.

조달금리인 레포금리가 중단기 금리를 크게 웃도는 셈이다. 올해 들어 역캐리 평균치(33.43bp)보다 15bp 정도 높은 수준이다.

레포금리는 자금시장 금리로, 한은 영향력이 절대적이다. 유동성 등 시장 상황도 일부 영향을 주지만 통상 기준금리에서 크게 벗어나지 않는다.

금리인하에 베팅하며 중단기 구간을 매수하는 시장 참가자 입장에서 보면 금리인하 기대에 대한 지불 비용인 셈이다.

11월 기준금리 인하 단행 전일 역 캐리는 56.5bp까지 치솟았다가 금리인하 다음 날 38~39bp 수준으로 떨어졌다.

현재 역 캐리 수준으로 보면 채권시장이 인하 기대를 상당 수준 반영했다고 볼 수 있다. 이는 기준금리가 25bp 인하되더라도 국고 3년 금리의 추가 하락 폭이 크지 않을 것이란 결론으로 이어진다.

실제 11월 인하 당시 국고 3년 민평금리는 금통위 하루 전 2.962%에서 금통위 날 2.948%로 1.4bp 낮아지는 데 그쳤다.

하지만 금리인하 기대가 커졌던 올해 8월 이후 역 캐리 평균치(53.3bp)를 적용하면 다른 결론이 도출된다.

현재 48.9bp인 역캐리가 과도하지 않다고 볼 수 있는 셈이다. 역캐리는 9월 말 80bp 수준까지 벌어지기도 했다.

단순 적용하면 이번 주 금리가 인하될 경우 새로 형성될 레포금리(3.00%)보다 50bp 정도 낮은 2.50%까지 국고 3년 금리 하방이 열린다고 볼 수 있다.

다만 중립 금리의 추정 불확실성 등을 고려하면 이 수준까지 강세가 진행될지에 대해선 회의적 시각이 있다.

증권사의 한 채권 딜러는 "시장에서 대략 명목 중립금리를 2.50%로 평가하는데 중립금리 상향 가능성 등을 고려하면 그 문턱을 넘어서기 쉽지 않을 것이다"며 "금통위 전 2.7% 근처 가면 다 줄이고 구경하는 게 맞아 보인다"고 말했다.

수급 요인도 고려해야 한다는 의견도 나온다.

자산운용사의 채권 운용역은 "문제는 12월 국고채 지표물 교체다"며 "최근 20년물 스퀴즈를 봤던 참가자로서는 역 캐리에도 마음 놓고 숏치기(매도하기) 어려운 상황이다"고 분위기를 전했다.

국고 3년과 10년 지표물은 다음 달 10일 교체된다.

hwroh3@yna.co.kr