한국거래소, 분할 재상장시 주주보호 '현미경' 심사…모범 보여준 빙그레

(서울=연합인포맥스) 박경은 기자 = 한국거래소가 분할 후 재상장 기업에 대해 더욱 꼼꼼한 상장 심사를 진행한다. 지난 4월 상장 규정 시행세칙을 손본 데 이어, 인적분할 후 재상장 주관업무를 맡는 증권사에 기업 실사 시 살펴봐야 할 내용을 전달했다.

한국거래소의 분할 후 재상장 심사가 강화된 후 모범을 보인 첫 사례는 빙그레다. 빙그레는 분할 후 사업회사 재상장을 추진 중인데, 이에 앞서 자사주 소각 등 주주보호책을 시행한다.

27일 금융투자업계에 따르면 최근 한국거래소는 기업구조 변경과 관련한 기업 실사 체크리스트를 수정했다.

개선된 실사 체크리스트에서는 분할 재상장 시 기업이 투자자 보호 계획을 수립하고, 이를 이행했는지 살펴야 한다는 주문이 담겼다.

한국거래소는 지난 4월 상장규정 시행세칙을 개정해 질적심사기준에 분할 재상장 시 투자자 보호에 충실해야 한다는 내용을 추가했다. 개정세칙에 따르면, 재상장신청인이 분할 재상장을 신청하는 경우에는 주주의견수렴, 주주와의 소통, 배당정책, 자기주식소각 등 분할 신설법인 또는 존속법인의 주주 보호를 위한 노력을 충실히 이행한 것으로 인정되어야 한국거래소의 상장 심사를 통과할 수 있다.

다만 이러한 심사 기준 강화에도 기업 분할과 관련한 시장의 우려가 끊이질 않자, 한국거래소는 주선인의 기업 실사 리스트를 수정했다. 주관사는 분할 후 존속·신설법인의 재무 상태 평가, '자사주 마법'을 막기 위한 주주 보호 노력을 실사 단계에서 평가해야 한다.

업계에서는 빙그레가 인적분할 후 재상장 과정에서 모범 사례가 될 것으로 봤다. 빙그레는 인적분할 계획을 수립하면서 강화된 주주 보호 기조에 맞추기 위해 한국거래소와 교감을 이어 온 것으로 보인다.

빙그레는 지난 22일 인적 분할 결정을 공시했다. 존속회사는 빙그레홀딩스(가칭)로 지주회사로서 자회사 관리와 신규투자 등 투자사업부문을 관리하며, 신설회사인 빙그레는 기존 음식료품 생산과 판매를 영위한다.

빙그레는 분할과 별개로 자사주 10.25%를 전량 소각한다. 분할기일 전 이사회 결의를 통해 자사주를 소각하려는 만큼, 신설법인을 통해 확보할 수 있는 지분은 줄어든다. 한국거래소가 주문한 주주보호 노력과도 연결되는 지점이다.

신설법인의 재상장은 오는 5월로 26일로 예정되어 있으며, 인적분할이 공시된 날 재상장을 위한 상장예비심사를 신청했다. 적극적인 주주 가치 제고 노력에 한국거래소의 심사 또한 무난히 통과할 것이란 기대가 크다.

장지혜 DS투자증권 연구원은 "분할과 별개로 자사주 10.25%를 전략 소각하기로 해 주주가치 제고가 기대된다"며 "분할 후 신설회사 빙그레는 수출 성장에 따른 영업 레버리지 효과, 밸류에이션 리레이팅이 기대된다"고 분석했다.

인적분할에 따른 신용도 영향도 제한적일 것으로 전망된다.

한국신용평가는 "분할존속회사인 빙그레홀딩스(가칭)의 경우, 핵심 자회사인 분할존속회사의 신용도와 지주회사의 구조적 후순위성이 완화되는 점을 감안할 때 분할존속회사는 전과 같은 신용등급을 유지할 수 있을 것"이라고 분석했다.

그러면서 "분할 과정에서 투자 주식 대부분이 잔존하고, 차입금의 상당 부분이 이관됨에 따라 우수한 자체 재무구조를 확보할 것"이라고 설명했다.

gepark@yna.co.kr