[기업 이모저모] 삼성의 10조 현대차의 1조

(서울=연합인포맥스) ○… 돈에도 '밀도'가 있을까. 국내 대표 기업 삼성전자와 현대차가 각각 조단위의 자사주 매입을 발표했다. 삼성전자는 향후 3년간 10조원, 현대차는 내년 2월 말까지 1조원의 자사주를 사들인다.

금액으로나, 기간으로나, 삼성전자의 밸류업 발표가 훨씬 주주 친화적이다. 일단 표면적으로는 그렇다.

연간으로 환산해도 3조원에 이르고, 보유 현금(3분기 말 기준)을 고려해도 약 7%에 이른다. 현대차는 6.7% 수준이다.

시장에서는 삼성전자의 자사주 매입을 그리 환영하는 분위기가 아니다. 진정성이 없다는 이유에서다.

먼저 주가 하락에 따른 '마진콜' 위험이 지목됐다. 삼성전자 주가의 폭락으로 대주주가 그간 빌린 대출의 담보비율을 맞추기가 어려워졌다.

삼성전자는 지난 14일, 주당 4만9천900원까지 내리며 '4만 전자'라는 오명을 얻게 됐다. 연고점이었던 지난 7월11일 8만8천800원과 비교해 반토막이 난 수준이다.

주가 하락에 홍라희 여사를 비롯해 이부진 호텔신라 사장, 이서현 삼성물산 사장 모두 비상사태에 처했다. 예컨대 홍 여사의 경우 총 1조9천200억원의 대출이 있는데 담보인정비율(LTV)이 110%와 140%다. 이를 대출 금액에 대입하면 주당 금액은 5만~6만1천원 수준이다. 두 딸 역시 140% 정도의 LTV를 적용해 주가가 미달하면 담보를 추가로 제공해야 한다.

자사주 소각 효과가 대주주의 이익이라는 지적도 제기됐다.

먼저 매입하는 3조원의 자사주는 전량 소각된다. 이에 따라 시장 유통 주식수가 줄어들고 총수 일가의 보유 지분율은 자연스레 상승한다. 이에 따라 최대 주주 및 특수관계인 지분율은 20.08%에서 20.25%로 0.17%포인트(P) 확대할 것으로 추산됐다.

마지막으로 타이밍이다. 삼성전자의 반도체 초격차 기술에 대한 의심이 계속되는 상황에서 10조원이라는 천문학적 규모의 자금을 단순히 주식 매입을 위해 사들이는 게 옳으냐는 주장이다. 연초 발표한 주주환원 정책에서는 어려운 시장 환경을 이유로 들며 기존과 동일한 수준을 유지하기도 했다.

결국 '주주를 위한 자사주 매입'이라는 주장은 정황적으로 설득력이 떨어진다고 할 수 있다. 억울한 마음도 없지 않겠지만, 오얏나무 밑에서는 갓을 고쳐 쓰지 않아야 한다.

현대차의 자사주 매입에 대해서는 대체로 호재로 받아들이는 분위기다. 현대차의 보유 현금은 15조원. 자사주 매입 규모를 여기에 견줘보면 6.7%로 삼성전자와 큰 차이 없다.

현대차에 별다른 지적이 제기되지 않는 이유는 하나다. 그간 기업이 꾸준히 밸류업에 대한 의지와 방향성을 소통해왔기 때문이다.

현대차그룹은 연초부터 릴레이식으로 'CEO 인베스터데이'를 개최했다. 비단 현대차·기아뿐만 아니라, 현대모비스와 현대글로비스 등 주요 계열사까지 참여했다.

지난 8월 장재훈 현대차 최고경영책임자(CEO) 대표 이사는 CEO 인베스터 데이에서 '향후 3년간 4조원 규모의 자사주를 매입하겠다'는 취지의 밸류업 계획을 발표한 바 있다.

다른 계열사들도 마찬가지였다. 이 중에는 추가적인 밸류업 계획을 연내 추가 발표하겠다고 자율적으로 공시한 곳들도 있다. 즉, 현대차 그룹 자체가 계속해서 한 목소리를 내며, 한 방향을 가리키고 있었다는 의미다.

다시 돈의 밀도로 돌아와서. 돈의 밀도는 진정성에 좌우된다. 그리고 그 진정성이 시장이라는 변덕쟁이를 움직인다.

(산업부 김경림 기자)

klkim@yna.co.kr