[노현우의 채권분석] 환율 급행열차의 다음 정차역

(서울=연합인포맥스) 19일 서울 채권시장은 매파적 연방공개시장위원회(FOMC) 결과를 소화하며 약세를 나타낼 것으로 전망한다.

달러-원 환율은 FOMC를 소화하며 역외 차액결제선물환(NDF)시장에서 1,450원대를 넘어섰다. 그간 약해졌던 미국과 한국 통화정책 연결고리가 다시 강해질지 지켜볼 필요가 있다.

그나마 다행인 것은 이날 일본은행(BOJ) 금리 결정이 예정돼 있다는 점이다. 시장은 동결 행보를 예상하고 있다. 향후 행보 관련 호키시 멘트가 나올지 주시할 필요가 있다.

BOJ가 환율 발언으로 자국 통화 강세를 시도하고, 이에 따라 달러 강세가 주춤한다면 서울 채권시장에 긍정적으로 작용할 수 있다.

FOMC를 소화하며 1,450원 방어선을 쉽게 내줌에 따라 환율 경계감은 커질 수 있다. 당국이 초반 적극적으로 방어할지도 지켜볼 부분이다. 맞서기 어려운 흐름이라면 상황을 좀 더 지켜보는 것이 낫다는 판단을 할 수도 있다.

◇ "어떤 것도 배제할 수 없다"…인상도 언급

전일 주식, 채권, 가상화폐 등 거의 모든 자산 약세를 이끈 것은 파월 의장의 한마디로 요약된다.

파월 의장은 금리 인하를 멈출 수 있는지에 대한 물음에, 인상, 동결 등 어떠한 것도 배제할 수 없다고 말했다. 통화정책 당국자의 무게감과 선언효과를 고려하면 '인상'을 꺼냈다는 것 자체가 다소 충격적이다.

성명서와 점도표 공개 후 약세를 보이던 채권시장의 기울기는 더 가팔라졌다.

앞서 공개된 점도표를 통해 내년 인하 횟수는 2회에 그칠 것이란 연준 위원들의 전망을 확인한 상황이었다.

연준은 통화정책 성명서에서 향후 행보 관련 '추가 조정의 정도와 시기(In considering the extent and timing of additional adjustments)'란 문구를 넣었다.

향후 들어오는 지표와 전망 전개를 보면서 추가 조정의 정도와 시기를 결정하겠다는 것이다. 1월 동결도 카드로 쥐고 있다는 사실을 시장에 알린 셈이다.

점도표상에선 내년 근원 PCE 물가 전망치를 0.3%P 올리고선 장기 연방금리 전망치도 2.9%에서 3.0%로 올렸다. 중립금리 우려도 되살아났다.

내년 성장률은 종전 2.0%에서 2.1%로 올려잡고, 실업률은 4.4%에서 4.3%로 낮추면서 경제가 종전 예상보다 견조하다는 견해를 드러냈다.

◇ 1월 인하 기대 취하기도 전에

시기가 공교롭다. 전일 국내 통화당국의 도비시 발언을 되새기기도 전에 호키시 FOMC에 따른 환율이 시장의 강세 행진을 막아서는 분위기다.

전일 이창용 한은 총재는 1월도 '살아있는(Live)' 회의란 사실을 시사했다.

내년 경제 하방압력이 커졌다고 언급하고 환율 관련해선 현재 상황에서 물가에 미치는 영향이 크지 않다고 언급했다.

빅 컷 가능성을 묻자, 일축하기보단 잠시 고민하는듯한 태도를 보여 1월 인하 기대를 더 키웠다.

한은 관계자들이 그간 강조한대로 지표를 봐야 하지만 1월 회의서 25bp인하와 동결 중 인하에 더 쏠렸다는 인상을 준 셈이다. 질의 과정에서 나온 말인 점을 감안해도 2월 인하를 생각하는 시장보단 도비시하다고 볼 수 있다. 전일 장 후반 채권시장이 급격히 강해진 이유다.

이런 상황에서 연준이 매파적 행보를 보여 환율 경로를 통한 채권시장 충격도 일정 부분 불가피할 것으로 보인다.

환율 급등이 주로 강달러에 기인했다고 보면 막을 성격의 문제는 아니다. 다만 빠르게 방어선을 내줬다는 점에서 채권시장 경계감은 커질 수 있다.

당장 다음 정차역으로 1,500원을 떠올리는 참가자들도 늘고 있다. 환율 관련 당국 움직임을 주시할 필요가 있다. 연준 다음에 이날 예정된 BOJ의 금융정책회의 결과 발표도 주목할 부분이다.

국내 경제 성장과 환율 요인의 상충 관계가 극단적으로 커진 상황에서 재정정책 변수도 주시할 부분이다. 재정정책이 속도를 낸다면 한은은 부담을 덜 수 있다. 다만 정치권의 교착사태가 빨리 풀릴지는 미지수다.

이와 관련 우원식 국회의장이 이날 오전 이창용 한은 총재와 면담한 후 메시지를 낼지도 주시할 필요가 있다. 국내 대통령 탄핵 시국에 매크로 상황이 유독 더 험난하다는 평가가 나온다.

미국 커브는 거의 평행 이동했지만, 국내는 그래도 통화정책의 차별화 여지를 고려할 때 약하게나마 스팁 결을 보일 수 있다.

전일 미국 10년 국채 금리는 4.50%를 넘어섰다. 하루 전보다 11.80bp 급등해 4.5180%를 나타냈다. 지난 9월16일보다 무려 90bp 수준 상승했다. 2년 국채 금리는 11.20bp 올라 4.3610를 나타냈다. (금융시장부 차장)

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