[노현우의 채권분석] 연말이 너무해

(서울=연합인포맥스) 27일 서울 채권시장은 1월 국고채 발행계획을 소화하며 초장기를 중심으로 변동성을 나타낼 것으로 전망한다.

장 후반부인 오후 3시경엔 한덕수 대통령 권한대행에 대한 탄핵 소추안 표결을 주시할 것으로 보인다.

가결 기준을 두고선 여야 의견이 엇갈린다. 더불어민주당은 국무위원 기준인 과반(150석)을 넘어서면 탄핵이 가능하다고 보지만 여당은 대통령 탄핵 기준인 '재적의원 3분의 2 이상'을 주장하고 있다.

연말을 맞아 장이 얇은 상황에서 환율 움직임 등을 주시할 필요가 있다.

전일 환율 오름세는 가팔랐다. 다만 휴일 이후인 데다 한국은행의 통화정책 운영방향 발표에 한국과 미국의 통화정책 기대 차이가 부각된 점도 고려할 필요가 있다.

대외지표론 개장 전 일본 11월 실업률과 도쿄 소비자물가지수(CPI), 금융정책결정회의 요약본, 산업생산, 소매 판매 등 경제지표가 발표된다.

◇ 국고채 발행계획 평가

장 초반에는 내년 1월 국고채 발행계획을 소화하며 변동성이 나타날 수 있다.

기재부는 내달 13조7천억 원 규모의 국고채를 경쟁입찰 방식으로 발행한다고 밝혔다. 국고 30년 규모는 경쟁입찰 방식만으로 4조 원 수준이다.

최근 보험사 등의 초장기 수요가 강한 점을 반영한 것으로 풀이된다.

기재부는 발표 막판까지도 초장기 숫자를 두고 고민한 것으로 전해진다. 물량이 예상에 못 미칠 것이란 우려에 시장 참가자들도 장중 적극적으로 의견을 개진한 것으로 알려졌다.

전체 발행 규모는 예상보다 다소 적어 보인다. 연초 서서히 발행을 늘리는 기조를 재확인한 셈이다.

이를 고려하면 다소 강세 재료로 판단할 수 있다. 국고 3년과 10년 지표물 발행 잔량이 많지 않아 약세가 제약되는 측면도 있다.

다만 30년 구간은 전일 장중 요동쳤던 영향에 이날도 변동성이 다소 이어질 수 있다. 연말 장이 얇은 상황이라 추세를 판단하긴 쉽지 않아 보인다.

◇ 유연성 커진 통화정책

초장기 구간이 연말 채권시장을 뒤에서 흔들었다면 앞에서는 환율이 동력을 제공하고 있다.

전일 중단기물의 금리 상승 폭은 상대적으로 컸다. 국고 3년 민평금리는 하루 전보다 4.6bp 올라 10년과 30년 금리 상승 폭인 3bp와 1.5bp를 웃돌았다.

환율 상승에 통화정책 기대도 다소 흔들리는 양상이다. 피난처로 여겨지던 중단기 구간에 대한 의구심이 제기되면서 수익률곡선은 완만해졌다.

다만 현재로선 판단이 쉽지 않다. 한국은행은 내년 통화정책 운영방향에서 '유연하게'를 언급하며 정책 여지를 넓혀 놓은 상황이다.

연준 점도표를 토대로 하면 미국은 내년 3월 한 차례 인하한 후 향후 인하를 멈출 위험이 부각될 수 있다.

이를 적용하면 국내에도 최종 기준금리 수준은 최근 커졌던 기대에 못 미칠 가능성이 있다. 한은이 경기 하방 우려에 다음 인하를 앞당기더라도 얼마만큼 낮아질 수 있을지 의구심은 이어질 수 있다는 이야기다.

통화정책의 유연성이 커졌다는 것은 시장 변동 폭이 더 커질 수 있다는 의미기도 하다. 정책에 시장 기대가 안착하는 정도가 약해지기 때문이다.

다만 추가경정예산 편성이 늦어진다면 통화정책 홀로라도 일단 갈 길을 가야 한다는 논리에 더 힘이 실릴 수 있다. 기업경기가 추가 하락하는 등 경기 우려는 더 커졌다.

◇ 미국 연초 인플레 반등 우려

간밤 공개된 미국 고용지표도 한미 통화정책 기대 디커플링에 일조하는 것으로 보인다.

고용시장의 모멘텀 지표로 판단하는 신규 실업청구건수는 줄어드는 모습을 보였다. 생각보다 고용시장의 추가 냉각 속도가 빠르지 않은 셈이다.

미국 노동부에 따르면 지난 21일로 끝난 한 주간 신규로 실업보험을 청구한 사람은 계절조정 기준 21만9천명으로 전주 대비 1천명 줄어든 것으로 집계됐다. 한 달만의 최저치로 시장 예상치(22만3천명)를 밑돌았다.

고용과 다른 한 축인 인플레 관련해선 상방 위험이 여전하다. 연초 계절적 요인 등에 인플레 지표가 반등할 것이란 우려도 제기된다. 이 경우 인하 기대는 더 후퇴할 여지가 있다.

CME 페드워치에 따르면 연방기금금리 선물 가격엔 내년 3월까지 동결이 이어지다 5월에야 인하가 이뤄질 것이란 전망이 녹아들었다.

3월 인하 전망은 일주일 전 45.03%에서 42.57%로 하락했다. 반면 동결 전망은 이 기간 51.21%에서 52.30%로 상승했다.

내년 두 번째 인하는 12월에나 이뤄질 것으로 예상됐다. 채권시장은 다음 주 고용 지표 측면에서 원군을 기다리는 상황이다. (금융시장부 차장)

hwroh3@yna.co.kr