[인터뷰] 김형균 차파트너스 본부장 "사모펀드는 장기 투자자"

'주주환원 확대→기업가치 훼손' 주장에 "사실이면 애플 망했어야"

"번 돈 쌓아만 두는 '동맥경화'가 코리아 디스카운트 요인"

"경영권 방어장치 도입은 현실과 안 맞는 반시장적 주장"

(서울=연합인포맥스) 김학성 기자 = "사모펀드와 행동주의펀드는 장기 투자자에 가깝습니다. 지배주주와 연기금을 제외하면, 최소 몇 년 이상 투자하는 펀드는 장기 투자자라고 봐야 합니다."

김형균 차파트너스자산운용 스페셜시츄에이션 본부장은 지난 14일 강남 사옥에서 연합인포맥스와 진행한 인터뷰에서 이렇게 말했다.

그는 대를 이어 승계하는 지배주주와 모든 종목을 오래 가져갈 수밖에 없는 연기금을 논외로 하면 사모펀드의 투자 기간이 긴 편에 속한다고 강조했다.

그러면서 사모펀드가 단기 투자자이며 '먹튀'에 집중한다는 인식은 경영에 견제받기 싫어하는 지배주주가 퍼뜨리는 프레임이라고 지적했다.

◇ "주주환원 확대해야 장기 투자·성장 가능"

김 본부장은 행동주의펀드가 주로 내세우는 주주환원 확대가 통념과 달리 장기 투자를 위한 토대가 된다고 밝혔다.

그는 "배당과 자사주 매입 요구 자체가 장기 투자를 전제로 하는 것"이라며 "주기적으로 현금이 나와야 오래 주식을 보유할 수 있는데, 배당을 하나도 안 주면서 장기 투자하라는 것은 말이 안 된다"고 말했다.

이어 "배당과 자사주 매입을 요구하는 투자자를 단기 투자자라고 치부하는 것은 앞뒤가 안 맞는 이야기"라고 덧붙였다.

주주환원 확대 요구가 장기적으로 기업가치를 훼손한다는 주장에 대해서도 김 본부장은 미국의 사례를 들어 반박했다.

김 본부장은 "그 말이 맞는다면 애플은 장기 성장을 하나도 못 하고 망했어야 한다"며 "전 세계에서 가장 혁신적이고 오래 성장하는 기업이 제일 많이 나오는 나라가 미국"이라고 했다.

기획재정부에 따르면 2014~2023년 한국 기업의 주주환원율은 평균 29%에 그쳤다. 미국(91%)의 3분의 1에 못 미쳤고, 중국(31%)에도 뒤처졌다.

또 김 본부장은 회사가 장기적으로 성장하는 데 필요한 자금을 주주한테 돌려주라고 요구하는 행동주의펀드는 거의 없다고 보탰다.

김 본부장은 "'코리아 디스카운트'의 가장 큰 이유는 수많은 회사가 번 돈을 장기 성장을 위한 투자에 안 쓰고 주주한테 돌려주지도 않는 것"이라며 "이렇게 되면 자본 효율성과 주가가 떨어진다"고 설명했다.

김 본부장은 이 같은 한국의 기업 현실을 동맥경화에 비유했다. 주주환원이 늘어나면 그 돈이 다른 효율적인 기업에 다시 투자돼 국가 전체의 장기적 성장으로 이어질 텐데, 이와 반대의 상황이 벌어지고 있다는 것이다.

그러면서 기업에 묶여 있는 돈을 주주에 환원하라는 요구는 오히려 장기적 성장을 도모하는 행위로 봐야 한다고 했다.

그는 기업의 기초체력(펀더멘털)에 비추어 과다한 주주환원을 주장하는 펀드가 있는 것도 사실이지만, 이는 극히 일부에 불과하다고 부연했다.

◇ "경영권 방어장치 도입은 '반시장경제적' 주장"

김 본부장은 경영권 방어장치 도입이 필요하다는 재계의 주장을 현실과 맞지 않는 이야기로 판단했다.

이러한 주장이 설득력을 가지려면 실제로 적대적 인수 탓에 경영권이 변동된 사례가 여럿 나왔어야 하는데, 실제로는 그렇지 않다는 것이다.

그는 "아시아 최대 사모펀드라는 MBK파트너스조차 대주주(영풍)와 손을 잡고도 (고려아연의) 경영권을 획득하기가 굉장히 어려운 환경을 보고 있다"고 짚었다.

만약 적대적 인수로 인한 경영권 변동이 자주 발생한다고 가정하더라도 그것을 나쁘게만 볼 수는 없다고도 했다.

자금이 충분한 사람이 시장에서 지분을 사들여 최대주주가 돼 경영권을 가져가든지, 더 많은 주주의 신임을 얻어 이사회를 장악하는 것이 시장 원리라는 것이다.

김 본부장은 "'원래 경영하던 사람이 계속 경영해야 한다'는 주장은 반시장경제적 논리"라고 지적했다.

국내 행동주의펀드에 대해서는 비교적 높은 수익률을 기록하고 기업 거버넌스 개선을 이끄는 등 좋은 성과를 내고 있다고 평가했다.

김 본부장은 "5년 전만 해도 많은 사람이 한국 자본시장과 거버넌스에 대해 별로 관심이 없었지만, 지금은 다르다"며 "상법 개정이 상당수 주식 투자자의 관심사가 될 만큼 인식 제고 측면에서도 굉장히 성공적"이라고 말했다.

이어 "긍정적 외부효과가 크다고 본다"고 덧붙였다.

그는 앞으로 행동주의펀드가 더욱 성장하기 위해서는 국민연금을 비롯한 큰손 기관투자자의 출자와 적극적인 의결권 행사 등 지원이 필요하다고 언급했다.

현재 국민연금은 행동주의펀드에 전혀 출자하지 않고 있으며, 공제회 등 다른 기관투자자의 출자도 미미한 수준에 그치고 있다.

김 본부장은 한국 기업의 특성인 '지배주주 체제'가 점점 힘을 잃어갈 것으로 관측했다.

세대를 거쳐 승계가 거듭되면서 지배주주 그룹 안에서의 갈등이 점차 드러나고 있다는 이유에서다. 그 예시로는 고려아연[010130]과 한미사이언스[008930], 금호석유화학[011780], 한국앤컴퍼니[000240] 등을 들었다.

김 본부장은 "그 과정에서 사모펀드가 들어와 역할을 할 수 있다"고 말했다.

1983년생인 김 본부장은 고려대 경영학과에서 학사를, 컬럼비아대 경영전문대학원(MBA)에서 석사 학위를 받았다. 한국거래소와 뉴욕 소재 헤지펀드 홀드코에셋매니지먼트, 디앤에이치투자자문을 거쳤다. 현재 차파트너스자산운용에서 행동주의 투자를 총괄하고 있으며, 한국기업거버넌스포럼 부회장으로도 활동하고 있다.

hskim@yna.co.kr