고려아연 주총 D-7…집중투표제 도입 시 다시 '품귀주'

23일 경영권 분쟁 '판가름'…최윤범 승리하면 2차 '쩐의 전쟁'

(서울=연합인포맥스) 최정우 기자 = MBK파트너스·영풍과 고려아연[010130] 간 경영권 분쟁이 오는 23일 임시 주주총회에서 결론을 맺을 수 있을지 주목된다.

경영권 분쟁을 두고 국내외 의결권 자문사의 의견이 나뉘는 가운데 투자자들 사이에선 주총 결과에 따른 고려아연 주가 향배에 대한 논의가 뜨겁다.

특히, 집중투표제 도입 여부가 향후 고려아연 주가를 결정할 최대 변수가 될 것이란 전망이 나온다.

◇ 제1호 안건 '집중투표제' 통과 여부 주목

이번 주총에서 가장 쟁점이 되는 부분은 1호 안건인 집중투표제의 도입 여부다.

집중투표제는 선임하고자 하는 이사의 수만큼 의결권을 1주식의 주주에게 부여하는 제도다.

예를 들어 고려아연의 지분 40.7%가량을 보유한 MBK파트너스 측이 N명의 이사 선임 안건을 올릴 경우 40%대 지분을 N명에게 각각 나눠 행사할 수 있다.

다시 말해 지분율이 높아도 이사 수에 따라 지분율이 희석되는 효과가 발생한다.

MBK·영풍 측에 지분 6~7%포인트를 뒤지고 있는 최윤범 고려아연 회장 측에게는 막판 기사회생을 위한 주요 카드인 셈이다.

현재 50명이 넘는 특별관계자를 보유한 최윤범 회장 측은 집중투표제로 의결권에 대한 영향력을 강화할 수 있다.

14명의 신규 이사를 진입시켜 고려아연 이사회를 장악하려는 MBK·영풍 측에게는 보유 지분을 분산해 행사할 수밖에 없다.

이에 업계에서는 집중투표제가 도입될 시 MBK·영풍 측에서 남은 유통 주식을 최대치로 끌어들이기 위한 노력을 병행할 것으로 보고 있다.

이사 선임 안건에 지분율이 분산되더라도 행사할 수 있는 지분 자체를 최대한 높여야 하기 때문이다.

지난해 12월 30일 MBK·영풍 측은 고려아연의 집중투표제 안건 상정을 막아달라며 '의안상정금지' 가처분신청을 낸 상태다. 첫 심문기일은 오는 17일이다.

만약 가처분 신청이 기각되고 23일 열리는 주총에서 집중투표제 안건이 통과하면 경영권 분쟁은 최윤범 회장 측에 유리한 구도로 짜진다.

현재 MBK·영풍의 지분율은 40.7%이며 최윤범 측과 우호 주주들의 지분율은 34%대로 추산된다.

의결권이 없는 자사주는 전체 주식의 12.26%이며 국민연금은 4.5%의 지분을 보유하고 있다. 이를 감안하면 시장 유통주식 물량은 8%대로 추산된다.

주총을 앞두고 집중투표제 도입에 찬성한 의결권 자문사는 글래스루이스와 서스틴베스트, 반대를 권고한 곳은 ISS와 한국ESG기준원으로 팽팽하게 맞서고 있다.

◇ 'KX그룹·키스톤PE' 분쟁 선례 '주목'

지난 2020년 10월 14일 KMH(현 KX그룹) 측이 급히 임시 주주총회를 열었다.

KMH는 아시아경제와 반도체 재료업체 KMH하이텍, 신라와 파주 컨트리클럽 등 알짜 계열사를 둔 그룹이다.

당시 주총은 키스톤PE가 KMH 지분 25%를 취득하며 2대 주주에 올랐다는 사실을 인지한 KMH 측이 선제적으로 이사를 추가 선임하기 위한 목적으로 열렸다.

업계에서는 KMH 최대주주인 최상주 회장과 우호 지분 측이 전체 지분의 34%를 보유하고 있어 승리를 점쳤다.

하지만 사내·외 이사 5명 선임 안건이 모두 부결됐다. 소액주주 20% 이상이 키스톤PE 측에 응집해 PE 측 손을 들어줬기 때문이다.

경영권 분쟁을 위한 지분 확보 경쟁이 지속할 것이란 기대감에 주총 당일 주가는 상한가를 기록했다.

이후 최상주 KMH 회장 측이 지분율을 35.95%로 확대하면서 주가가 급등세를 이어갔고, 12월 24일 2차 주총 계획이 알려지며 21일 역대 최고치를 기록했다.

다만, 양측간 법적 공방에 여러 부침을 겪으면서 임시 주총이 이듬해 1월로 연기됐고, 해를 넘기지 않은 12월 28일 양측이 전격 합의하며 주가는 급락했다.

합의는 KMH 측이 아시아경제 지분을 키스톤PE에 매각하기로 하면서 이뤄졌다.

업계에서는 오는 23일 열리는 고려아연 주총에서 집중투표제가 도입돼 고려아연이 승기를 잡으면 경영권 분쟁이 장기화할 것으로 보고 있다.

이럴 경우 유통 지분 경쟁 싸움이 더욱 격화할 것이란 게 업계 관계자들의 설명이다.

남아 있는 8% 유통 물량을 놓고 또 한 번 '쩐의 전쟁'이 일어날 수 있다는 것이 전문가들의 설명이다.

다만, 양측이 전격적인 합의를 하거나 한쪽이 이사회를 장악할 경우 주가가 급락할 수 있어 주가 변동성이 커질 것이란 우려의 목소리도 나온다.

투자업계 한 관계자는 "KMH 등의 사례를 보면 보유한 지분이 낮은 쪽이 승기를 잡을 경우 지분 경쟁 기대감이 다시 살아나는 모습을 보였다"며 "MBK가 영풍과 주주간 계약 등을 맺은 상황이라 KMH 때와는 달리 양측이 전격 합의할 가능성은 낮다"고 전망했다.

jwchoi2@yna.co.kr