연준, 관세 전쟁에 '정책 딜레마'…"인플레냐 성장 촉진이냐"

(서울=연합인포맥스) 윤시윤 기자 = 관세 문제를 둘러싼 복잡한 시나리오가 전개되면서 미국 연방준비제도(Fed·연준)가 '정책적 딜레마(Catch-22)'에 놓일 가능성이 제기됐다.

4일(현지시간) CNBC는 "많은 경제학자들은 관세가 가격을 인상하고 국내총생산(GDP) 성장 속도를 둔화시킬 것으로 예상하고 있다"며 연준의 정책 조정 필요성이 어느 정도일지가 핵심 논점이라고 짚었다.

연준이 정책 수단을 통해 물가를 잡을지, 성장을 촉진할지 딜레마에 빠지는 불편한 상황이 전개될 수 있다는 의미다.

찰스 슈왑의 채권 전략 수석인 캐시 존스는 "가격 충격이 발생할 가능성이 있으며, 이는 관세가 부과되는 국가들의 통화 대비 달러화 강세로 상쇄될 수도 있다"면서도 "장기적으로 성장에는 부정적인 영향을 미칠 것"이라고 지적했다.

그는 "이러한 조합은 연준을 매우 곤란한 상황에 빠뜨릴 것"이라고 덧붙였다.

현재 도널드 트럼프 미국 대통령은 미국의 주요 무역 파트너인 중국, 캐나다, 멕시코와 갈등을 빚고 있다. 캐나다와 멕시코에 대한 관세 부과는 양국과 협상을 진행 중이므로 보류됐으나 중국과는 보복성 관세 조치가 오가면서 시장이 불안정한 상황이다.

◇역사적 관점에서 관세·물가 관계는…"트럼프 1기와 달라"

일반적으로 관세는 물가 상승을 초래한다고 여겨지지만, 역사적으로는 다소 엇갈린 사례도 있다.

1930년 스무트-홀리 관세법(Smoot-Hawley Tariff Act)은 대공황을 심화시키면서 오히려 디플레이션을 유발한 바 있다.

앞서 트럼프 행정부 1기 때 관세를 도입했을 당시에는 인플레이션이 낮았으며, 연준은 '중립적(neutral)' 금리 수준을 찾기 위해 금리를 인상 중이었다. 그 결과 2019년 제조업 부문이 경기 침체를 겪었으나, 경제 전체로 확산하지는 않았다.

지금은 다르다.

특정 품목이 아닌 전반적인 관세 부과가 예고된 만큼 통화정책에 미치는 영향이 달라질 가능성이 크다.

찰스 슈왑은 관세가 전면적으로 시행될 경우 미국의 GDP 성장률이 1.2%포인트 하락하고, 핵심 인플레이션이 0.7%포인트 상승해 몇 달 내 3%를 초과할 것으로 전망했다.

캐시 존스는 "광범위한 관세는 가격과 성장 모두에 더 큰 영향을 미친다"며 "연준이 금리를 당분간 동결한 후, 연말이나 내년쯤 경제 성장 둔화가 나타날 경우 금리를 인하하는 시나리오도 가능하다"고 분석했다.

◇연준, 향후 몇 달간 '현 상태 유지' 전망

현재 시장에서는 연준이 향후 몇 달간 금리를 유지할 것으로 예상하고 있다.

연준은 2024년 마지막 4개월 동안 1%포인트 금리를 인하한 바 있으며, 향후 관세 정책을 지켜보면서 추가 조정을 검토할 것으로 보인다.

만약 관세가 예상보다 덜 인플레이션을 유발하거나, 관련 국가들이 협상을 통해 관세 부과를 철회한다면 연준은 다시 고용 안정에 초점을 맞추고 인플레이션 우려에서 벗어날 수 있다.

얼라이언스번스틴의 선진국 시장 연구 책임자인 에릭 위노그라드는 "연준은 현재 매우 안정적인 입장을 유지하고 있으며, 관세 논쟁이 당장 정책 결정에 영향을 주지는 않을 것"이라며 "관세 정책이 실제 어떻게 시행될지 아직 알 수 없기 때문에 정책 결정까지는 몇 달이 걸릴 것"이라고 말했다.

그는 관세가 일부 품목의 일시적인 가격 상승을 초래할 수는 있지만, 연준이 정책을 결정할 때 고려하는 근본적인 인플레이션 요인까지 변화시키지는 않을 것으로 봤다.

◇정책 불확실성 여전…"무역 마찰 영향 제한될 수도"

최근 연준 관계자들도 이와 비슷한 시각을 갖고 있다.

수잔 콜린스 보스턴 연방준비은행(연은) 총재는 CNBC와의 인터뷰에서 "정책이 어떻게 전개될지에 대한 불확실성이 크며, 실제 정책이 결정되기 전까지는 구체적인 영향을 예측하기 어렵다"며 "현재로서는 인내심을 갖고 신중해야 하며 추가 조정을 서두를 필요는 없다"고 언급한 바 있다.

현재 시장에서는 연준이 6월에 금리를 인하한 후 12월에 0.25%포인트 추가 인하할 것으로 예상하고 있다.

연준은 지난주 기준금리를 4.25%~4.5% 범위에서 유지하기로 결정했다.

위노그라드는 이어 "미국 경제는 대체로 무역 마찰에 비교적 영향을 덜 받기 때문에 관세 정책이 연준의 결정에 미치는 영향은 크지 않을 것"이라며 "시장에서는 연준이 기계적으로 인플레이션 상승에 대응해야 한다고 생각하지만, 이는 사실이 아니다"라고 설명했다.

syyoon@yna.co.kr