"복수거래소 구조가 시장 파이 키웠다…'15%룰' 투자자 편익 저해"

한국증권학회, '대체거래소 출범과 복수시장 도입' 심포지엄 개최

(서울=연합인포맥스) 박경은 기자 = 올해 3월 넥스트레이드의 출범으로 국내 자본시장은 최초로 복수거래소 시대를 맞이했다. 전문가들은 대체거래소의 도입이 시장 유동성 개선에 긍정적 효과를 미쳤다며, 결과적으로 시장의 '파이'가 커졌다고 진단했다.

다만 '15%룰'과 같은 거래량 한도 규제가 투자자의 편익을 저해할 수 있다며, 개선이 필요하다고 제언했다.

한국증권학회는 27일 여의도 금투센터에서 '대체거래소 출범과 복수시장의 성과와 과제'에 관한 특별심포지엄을 개최했다.

이번 심포지엄에서는 지난 3월 출범한 대체거래소가 국내 주식시장에 미친 영향을 분석하고, 향후 발전 방향에 대해서 논의했다.

우선 전문가는 시장의 유동성이 두 거래소에 '파편화'될 것이란 기존의 우려와 달리, 결과적으로 두 곳의 거래소가 운영되며 시장 전반의 거래환경이 풍부해졌다고 진단했다.

김대진 성균관대 교수는 "넥스트레이드의 종목 편입 이후 10일 정도가 흐르니 안정적인 스프레드가 유지됐다"며 "시장 초기에 유동성 파편화에 따른 일부 비용상승이 있지만, 이전 수준으로 회복했다"고 분석했다.

김 교수는 "기존 거래량이 100일 때 시장이 두 군데로 쪼개졌다고 각 50씩 나눠 갖는 구조가 되는 건 아니다"라며 "오히려 양쪽이 80으로 늘어나 전체로는 160의 뎁스를 갖게 됐다"고 설명했다.

아울러 거래량 한도 규제로 종목이 넥스트레이드에서 편출될 때 시장 전체 유동성이 오히려 줄어드는 경향도 관측됐다. 이는 거래량 규제에 따른 예상치 못한 종목 편출이 단순한 시장 이동을 넘어, 전체 유동성을 떨어뜨리는 요인으로 작용할 수 있음을 시사한다.

김 교수는 "(종목 편출로) 넥스트레이드에서 빠져나간 거래 중 일부는 한국거래소로 이전됐다"면서도 "(약세장에서) 전체 시장의 거래량이 감소했다는 점을 감안해도, 중장기적으로 봤을 때는 거래가 전반적으로 줄었다"고 설명했다.

패널토론에서도 복수시장 구조의 안착을 위한 거래량 규제가 투자자 편익을 저해하지 않도록 개선이 필요하다는 의견이 나왔다.

진양규 금융투자협회 부장은 "시장점유율 규제 완화, 한국거래소의 거래 시간 연장 등도 경쟁을 촉진하는 방향으로 개선되어야 한다"며 "투자자들은 이미 복수시장에 적응했기에 투자자의 주문을 제한하거나 불편을 주지 않는 방향으로 개선이 필요하다"고 했다.

이우백 방송통신대 교수는 "투자자의 편익을 위해 거래한도를 예측할 수 있도록 관련 공시를 확대해야 한다"며 "예컨대 넥스트레이드도 편입 종목들에 거래량 비율을 일별로 공시해 현황을 파악할 수 있도록 해야 한다"고 했다.

이에 대해 금융위원회는 앞서 넥스트레이드의 종목별 거래 한도를 완화하고, 시장 한도(15%)와 관련해서는 2개월 내 해소하도록 대책을 내놨다. 다만 보다 근본적인 규제 개선과 관련해서는 종합적인 고려가 필요하다고 봤다.

안영비 금융위 자본시장과 사무관은 "대체거래소 도입으로 시장 파이 자체가 커지는 걸 중요하게 생각했는데, 넥스트레이드 출범 이후 거래량 증가가 유의미하다"며 "한도규제는 여러 고민이 필요하다"고 말했다.

안 사무관은 "잦은 편출이 투자자에게 좋지 않다는 문제의식에는 공감한다"면서도 "당시 규제가 도입되었던 취지와 규제 차익을 고려해야 한다"고 했다.

그러면서 "넥스트레이드의 성장이 예상보다 빠르다는 점과 과도기적인 측면을 종합적으로 고려해 규제 개선이 필요하다"며 "일부 완화 조치 이후 두 달이 지난 상황인데, 거래량 변화 추이를 봐가면서 검토해나가겠다"고 했다.

gepark@yna.co.kr