반도체發 교역조건 개선 '이번엔 다르다'…한은 "내수 파급 클 것"

GDI-GDP 성장률 격차 역대 최대

유가 하락에 기인한 과거와 차별화…소비·투자·재정에 '긍정적'

(서울=연합인포맥스) 김학성 기자 = 반도체 경기 호조로 촉발된 이번 교역조건 개선이 과거 국제유가 하락기와 질적으로 달라 내수 파급효과가 상당한 수준으로 나타날 것이라는 한국은행의 분석이 나왔다.

한은 조사국의 이종웅 차장·김다애 과장·한진수 조사역은 19일 발간한 BOK 이슈노트 '이번 교역조건 개선은 왜 다른가: 반도체 경기 호조의 실물경제 파급 영향'에서 이같이 밝혔다.

교역조건은 수출물가를 수입물가로 나눠 구한다. 수출품 1단위를 판매해 수입품을 얼마나 구매할 수 있는지를 나타낸다.

올해 1분기 실질 국내총생산(GDP)은 전년 동기 대비 3.8% 성장했고, 교역조건 개선이 반영된 실질 국내총소득(GDI)은 이를 크게 웃돌아 13.2% 증가했다. GDI와 GDP 성장률 격차는 9.4%포인트(p)로 관련 통계가 집계된 1960년 이후 최대 폭을 기록했다.

한은은 이번 교역조건 개선이 세 가지 측면에서 과거와 차별화된다고 진단했다.

먼저 2009년·2015~16년·2020년 등 과거 세 차례 개선기가 모두 국제유가 변동에 따른 수입물가 하락에 기인했지만, 이번에는 유가 상승을 뛰어넘는 수출물가 상승이 개선을 견인하고 있다.

올해 1분기 반도체 가격은 전년 동기 대비 92.5% 급등했다. 이에 수출물가 상승분의 73.4%를 반도체를 포함한 정보기술(IT) 부문이 기여했다.

또 이러한 수출물가 상승이 대부분 반도체 등 IT 부문에서 비롯됐다는 점도 특징이다. 전체 제조업에서 IT 제조업이 차지하는 비중은 과거 30% 미만에서 올해 1분기 51%까지 상승했다.

끝으로 인공지능(AI) 확산에 따른 구조적 반도체 수요 증가와 중동 긴장 완화에 따른 유가 안정화 전망이 맞물려 양호한 교역조건이 상당 기간 지속될 것으로 예상되는 점도 주목했다.

이에 한은은 내수 파급 경로 역시 과거와 달라질 것으로 분석했다.

한은은 과거 수입물가 하락이 교역조건 개선을 주도한 시기에 민간소비 확대가 제한적이었고, 투자도 시차를 두고 늘어났다고 추정했다.

반면 수출물가 상승이 교역조건 개선을 견인한 국면에서는 소비가 유의하게 증가하고 투자는 시차 없이 즉각 확대되는 것으로 나타났다.

소비 측면에서는 IT 부문 중심의 임금 상승과 주가 상승에 따른 자산효과가 소비 개선을 뒷받침할 것으로 분석했다.

한은은 "최근의 임금 상승률이 과거에 비해 크게 높은 수준인 데다 GDI의 큰 폭 증가가 글로벌 AI 확산에 따른 구조적 수요에 상당 부분 기인하고 있어 가계는 소득 증가를 일시적인 것보다 지속적인 것으로 인식할 가능성도 있다"고 평가했다.

이종웅 차장은 "기업이 글로벌 주도권을 잡으려면 투자를 바로바로 해야 한다"며 "소비는 체감하려면 임금이 상승해야 한다. 여타 부문 성장세가 뒷받침돼 임단협을 통해 임금 상승이 이뤄지면 그때 소비로 연결될 것"이라고 말했다.

또 지난해 가계가 주식으로 거둔 자본이득이 400조원을 상회해 가계소득(총처분가능소득 1천508조원)의 약 4분의 1에 달한 점도 자산효과를 예상하게 만드는 요소다.

투자 관점에서는 삼성전자와 SK하이닉스의 자본지출(CapEx)이 지난해 75조원에서 올해 120조원, 내년 150조원으로 대폭 확대될 것으로 주요 예측기관들은 전망하고 있다.

재정으로 보면 법인세·근로소득세·증권거래세를 중심으로 세입 여건이 개선될 것으로 예상됐다. 한은은 명목 GDP의 급성장으로 매크로 레버리지가 완화할 수 있지만, 세수 변동성이 확대될 여지가 있다고 짚었다.

한은은 경제 전반의 IT 의존도가 높아진 상황에서 경기·재정·금융 변동성이 확대될 수 있는 리스크를 경계하고, 반도체 호조의 성과가 부동산 등 비생산적 부문으로 유입될 경우 발생할 수 있는 금융불균형 확대 가능성에도 유의해야 한다고 강조했다.

또 한은은 물가 측면에서 교역조건 개선 충격이 서비스 등 비교역재를 중심으로 수요 측 상방 압력이 될 수 있다고 평가했다.

박창현 조사국 조사총괄팀장은 "9.4%포인트(p)라는 (GDI와 GDP의) 격차가 통계 작성 이래 최대 폭이다 보니 관측한 순간 어떻게든 분석할 필요가 있다(고 판단했다)"고 말했다.

hskim@yna.co.kr