'백투백' 전망 확산 속 터미널 금리 상향 가능성에도 '촉각'

(서울=연합인포맥스) 정선미 기자 = 8월에 기준금리를 연속 인상하는 백투백 전망이 확산하는 가운데 이번 인상 사이클에서 최종금리, 즉 터미널 레이트가 상향될 가능성에 시장의 관심이 쏠리고 있다.

27일 채권시장에 따르면 시장 참가자들은 이번 통화정책 긴축 사이클에서 기준금리가 내년 중반께까지 3.5% 수준까지 높아질 것으로 보고 있다. 분기당 1차례씩 점진적 인상이 단행될 것이란 게 시장의 대체적 전망이었다.

그러나 지난주 국내총생산(GDP) 성장률 발표를 계기로 백투백 인상 전망이 확산하는 분위기다.

시장이 백투백을 우려하는 것은 당장 조달금리가 예상보다 빠른 속도로 25bp나 올라가는 점도 있지만 인상 사이클 내에서 금리인상 속도 자체가 빨라져 터미널 금리가 기존 예상보다 높아질 수 있다는 점에 있다.

결국 백투백에도 최종금리만 높아지지 않는다면 시장에 미치는 충격은 크지 않다고 보지만 만약 금리 인상 횟수가 늘어나는 수순이라면 시장의 약세가 깊어질 수 있다는 전망이 나온다.

이미 이달 금통위 이후 최종금리 전망치를 3.75%로 상향 조정한 JP모건의 경우 GDP 성장률 발표 이후에는 "최종금리 논의와 관련해 여전히 추가적인 상방리스크가 있다고 판단한다"고 말했다.

박석길 JP모건 이코노미스트는 2분기 GDP가 예상보다 소폭 강하게 나타났다면서 성장 모멘텀이 2027년까지 더욱 강화할 것이라면서 내년 성장률 전망치를 큰 폭 상향 조정했다.

올해 성장률 전망은 3.7%에서 3.8%로 높였고, 내년은 2.7%에서 3.3%로 제시했다.

박 이코노미스트는 "성장의 조합이 여전히 불균형하다는 점을 강조하고 싶다"면서도 "그럼 최종금리에 엄격한 상한선을 두는 것은 아직 시기상조"라고 평가했다.

그는 "교역조건의 개선은 시차를 두고 실질 구매력과 가격 역학에 모두 영향을 미칠 수 있으며, 최근 당사의 재평가 역시 잠재성장률 추세의 상향 이동 가능성을 가리키고 있다"고 짚었다.

잠재성장률 추세가 상향된다면 중립금리 역시 오를 수 있어 긴축의 잣대도 높아질 수 있다.

미국과 이란 전장이 다시 격화하고 국제유가가 큰 폭으로 오르는 것이 최종금리를 올릴 수 있는 요인이 될 가능성도 지적됐다.

은행의 한 채권딜러는 "백투백보다 국제유가가 100달러 위로 올라가서 몇 달간 간 지속되는 경우에는 최종금리가 올라갈 수 있다고 본다"고 말했다.

그는 "방향을 보자면 금리가 더 높아질 가능성이 있다는 얘기"라면서 "결국 환율과 유가가 중요한데 유가가 더 중요한 게 글로벌 금리 연동성도 같이 고려해야 하기 때문"이라고 설명했다.

달러-원 환율이 큰 폭으로 하락해 1,460원 안팎으로 밀려 유가 상승에 따른 물가 상승 충격을 상쇄해주겠지만 국제유가로 인해 글로벌 금리가 오른다면 우리도 추가 긴축에서 자유로울 수 없다는 지적이다.

다만 씨티의 경우 8월 백투백 인상에도 최종금리에는 3.5%로 변화가 없을 것으로 점쳤다. 선제적 인상이 단행되는 만큼 금리인상을 더 빠르게 마무리 지을 수 있을 것으로 전망했다.

기존에는 내년 4월이 마지막 인상 시점이 될 것으로 봤으며 두 달 앞선 2월로 앞당긴 것이다.

8월에 백투백 인상을 하면 한동안 동결을 이어가며 쉬어갈 것이란 전망도 있다.

최지욱 한국투자증권 연구원은 "민간고용과 정액금여 상승률이 여전히 약한 상황이고 하반기에 올라온다고 보기 어려워 근원물가가 2% 중반을 유지하겠지만 여기서 더 상승할 가능성이 낮다"고 지적했다.

주식시장이 조정을 받으면서 반도체 수출 모멘텀이 올해 말 꺾일 가능성이 있는 점, 유가가 컨센서스대로 내려온다면 근원물가가 올해 말 피크를 찍을 수 있다는 전망 등을 고려하면 기준금리는 유지해도 실질금리가 계속 올라갈 수 있어 여기서 더 강하게 올리기는 어려울 것으로 봤다.

근원물가가 더 오르지 않는다면 계속해서 금리를 더 올릴 필요는 없다고 본 것이다. 다만 내년 1분기에 한차례 정도 추가 인상은 가능하다고 전망했다.

그러나 한은이 계속 긴축 사이클을 이어간다고 한다면 8월 인상 이후에 이처럼 동결 기조를 이어가는 것에는 리스크가 있다는 지적도 나온다.

증권사의 한 채권딜러는 "8월에 올리고 쉬어가겠다는 시그널이 나온다면 그때부터 채권은 랠리를 보일 것"이라면서 "금리가 빠른 속도로 떨어지며 정책 효과가 떨어지게 되는 셈"이라고 말했다.

그는 이어 "역사적으로 볼 때도 긴축 사이클에서 '쉬었다는 가는' 일은 없었다"면서 "8월에 올린다면 결국 금리 인상 횟수가 늘어나야 한다고 보는 게 맞을 것"이라고 덧붙였다.

신현송 한국은행 총재는 지난 16일 금융통화위원회 기자간담회에서 "근원물가라는 것은 자체의 포물선을 그려가는 게 아니고 통화정책이 어떻게 대응을 하느냐에 따라 그 궤적이 바뀌게 돼 있다"면서 "그래서 저희가 통화정책을 잘 쓴다 그러면 그게 오랫동안 목표 수준보다 높게 유지되지 않을 것"이라고 말했다.

이어 "속도라는 것은 모든 통화정책의 경로를 감안하고 거기에 맞춰서 정책을 써야 되기 때문에 그것은 자전거를 타는 게 아니고 큰 유조선을 타는 것"이라고 언급한 바 있다.

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