증권사 역대급 실적에도 IB는 '휘청'…ECM이 불러온 부진

브로커리지·트레이딩 선전으로 전체 실적은 '고공행진'

쪼개기 상장 규제·IPO 확약 지분 가치 하락으로 평가손실

(서울=연합인포맥스) 최정우 = 국내 대형 증권사들이 브로커리지(위탁매매)와 트레이딩 부문의 호조에 힘입어 역대급 실적을 올리고 있지만, 정작 기업금융(IB)의 핵심축인 주식자본시장(ECM) 부문은 침체에 빠졌다.

중복상장(쪼개기 상장) 논란에 따른 대형 기업공개(IPO) 연기, 기업들의 메자닌 및 유상증자 기피 현상에 더해 IPO 주관 시 부담하는 의무 보유 확약 물량의 평가손실까지 겹치면서 수익 구조가 흔들리고 있다.

◇ 대형 증권사 IB 이익 일제히 감소…ECM 부진이 주원인

11일 금융투자업계에 따르면 주요 증권사들의 IB 부문 수익은 일제히 뒷걸음질 쳤다. 한국투자증권과 NH투자증권, KB증권 등 국내 시장을 주도하는 대형사들의 부진이 잇달았다.

KB증권의 상반기 IB 수수료 수익은 1천318억원으로 전년 동기 대비 절반 가까이 줄었다. NH투자증권 또한 IB 수수료 수익이 2천378억원에서 2천55억원으로 줄었다. 한국투자증권의 경우 2분기 IB 수익은 1천900억원대로 전년 대비 소폭 줄었다.

증권사 관계자들은 전체 IB 수수료 하락의 가장 큰 원인으로 ECM 부문의 전반적인 침체를 꼽았다. 주기적으로 발행되는 채권 발행(DCM) 시장에 대비 자금 조달 수요가 줄면서 주관 실적이 크게 저조했다.

ECM 부실의 핵심 요인 중 하나는 중복상장에 대한 엄격해진 잣대다.

과거 대기업 자회사나 핵심 사업부의 분할 상장은 증권사 IB 부문의 최대 실적 효자 항목이었다.

다만, 최근 금융당국의 주주 보호 강화 정책과 중복상장에 대한 시장의 거센 비판으로 대형 딜들이 대거 연기되거나 철회되면서 수수료 수익이 낮아졌다.

기업들의 유상증자 가뭄도 심화했다. 주가 희석에 반발하는 소액주주들의 목소리가 커지고, 금융당국의 증권신고서 정정 요구 등 심사 기준이 대폭 강화되면서 기업들이 유상증자를 통한 자금 조달에 신중한 태도로 돌아섰다. 상장사들의 주식 발행 물량이 급감함에 따라 주관사로서 받던 수수료 수입 역시 급감했다.

◇ IPO '3% 의무 확약'의 덫…수수료 벌어도 평가손실 확대

ECM 부문 실적을 더욱 압박하는 숨은 악재는 IPO 의무 보유 확약 물량에 따른 평가손실이다.

현행 제도상 대표 주관사는 IPO 과정에서 주가지수나 신뢰도 확보를 위해 공모 주식의 일정 비율(보통 3%)을 자체 북으로 인수해 일정 기간(3~6개월) 동안 처분하지 못하는 의무보유 확약을 맺는다.

문제는 최근 상장한 기업들의 공모가 거품 논란과 상장 이후 주가 하락세가 심화하면서 발생했다.

상장 직후 주가가 공모가를 하회하는 사례가 빈번해지면서, 증권사들은 공모 주관으로 수수료 수익을 올리고도 정작 고유 계정으로 끌어안은 3% 의무 확약 주식에서 막대한 평가손실을 입는 아이러니한 상황에 처했다.

IB 업계 한 관계자는 "상장 주관 수수료로 몇억 원을 벌어도, 의무 확약으로 들고 있는 주식의 평가손실이 수십억 원에 달해 배보다 배꼽이 더 큰 상황이 속출하고 있다"며 "중복상장 규제로 대형 딜은 줄고, 증자 시장도 얼어붙은 데다 지난해와 올해 인수한 지분의 가치 하락까지 겹쳐 당분간 ECM 부문의 실적 반등은 쉽지 않을 것"이라고 설명했다.

jwchoi2@yna.co.kr