"약세 지속한 장기채 매력적 구간…숏 구축 실익 크지 않아"
(서울=연합인포맥스) 김정현 기자 = 장기채 중심의 약세 압력이 지속되고 있는 가운데 현재 레벨에서 손절 또는 추가적인 숏 포지션 구축의 실익은 크지 않을 것이라는 진단이 제기됐다.
15일 김찬희·고다영 신한투자증권 연구원은 '장기물 약세 진단' 제하 보고서를 통해 "밸류에이션상 상대적인 가격 매력이 있는 구간에 들어서고 있고 수급적 쏠림이 부분적으로 완화될 조짐을 보인다"면서 이 같이 밝혔다.
김 연구원은 장기물의 약세가 지속되는 이유로 먼저 제도적 요인을 꼽았다.
그간 장기물의 비정상적인 초과 수요가 유지됐던 주된 배경은 2023년 보험사에 적용된 감독기준 변경(IFRS17, K-ICS) 때문이었다.
그런데 정부가 수급 왜곡을 감안해 지난해 말부터 최종관찰만기 연장 등 건전성 규제 도입 속도를 조절했고, 보험사들의 듀레이션 갭 축소 노력으로 주요 보험사 듀레이션 갭은 ±1년 이내로 축소됐다는 것이다.
여기에 더해 시장 금리가 가파르게 상승하면서 보험사들의 장기채 매수 수요가 약화됐다.
펀더멘탈 및 대외 요인도 장기채 약세를 가속화했다고 봤다.
최근 반도체를 중심으로 성장 모멘텀이 강화되면서 긴축 경계가 이어지고 있다. 여기에 일본, 미국 중심의 기간 프리미엄 상승으로 영향을 받기도 했다.
또, 매수 수요가 위축된 가운데 공격적인 숏 베팅까지 동반되는 등 수급 요인으로 장기채의 약세는 가속화됐다.
김 연구원은 구조적 요인과 펀더멘탈 요인은 하반기 중 해소되기 어렵지만 매도에 집중됐던 수급 쏠림은 되돌려질 가능성이 있다고 내다봤다. 10년-30년 스프레드가 적정 수준에 이르렀다는 진단에서다.
정부의 공급 조절 의지도 심리 개선의 트리거가 될 수 있다고 봤다.
김 연구원은 "3분기 말에서 4분기로 가면서 세수 여건에 따라 총 발행 규모가 축소되거나 장기물 발행 비중이 연간 계획 이하로 낮아진다면 공급 요인이 심리 개선 영향을 줄 수 있다"고 전했다.
그는 "강세 추세로의 전환을 기대하기는 어렵겠지만 밸류에이션상 상대적인 가격 매력이 있는 구간에 들어서고 있다"며 "수급적 쏠림도 부분적으로 완화될 조짐을 보인다"고 덧붙였다.
신한투자증권
jhkim7@yna.co.kr
김정현
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