[이미선의 크립토ON] 달라진 알트코인 투자기준

크립토시장 시가총액은 2025년 10월 4조2천200억달러로 정점을 기록한 이후 10개월이 지난 8월 17일 현재 2조1천800억달러로 48% 감소했다. 같은 기간 비트코인의 가격도 12만5천달러에서 현재 6만3천 달러로 49% 하락한 상태다.

비트코인이 전체 크립토 시장에서 차지하는 비중(BTC 도미넌스)은 전체 시장이 절반 가까이 위축되는 흐름 속에서도 그림1과 같이 60% 안팎으로 비교적 견조하게 유지되고 있다. 비트코인 가격 하락보다 여타 알트코인들의 가격 하락 폭이 훨씬 컸기 때문이다.

◇최근 3개월 주요 코인 시가총액 변화

아래 그림2의 표는 시가총액 상위 10개 코인의 최근 3개월 시가총액 변화를 나타낸다. 지난 5월 18일 대비 비트코인, 이더리움의 시가총액이 각각 18%, 11% 감소했고, XRP와 DOGE 코인의 시가총액은 각각 28%, 41%씩 감소했다. BNB와 솔라나는 8%, 11% 감소해 상대적으로 양호한 흐름을 보였다.

USDT와 USDC 스테이블 코인의 시가총액이 감소한 부분도 눈에 띈다. 동기간 미국 증시와 반도체주 호황을 고려하면 스테이블코인 시가총액의 감소는 크립토 자금이 법정화폐와 AI 및 반도체 주식, 대형 IPO 등으로 일부 빠져나갔음을 암시한다. 한편 동 기간 하이퍼리퀴드는 시가총액이 오히려 29% 증가했고 전체 시가총액 순위는 9위로 도지코인을 제치고 한 단계 올라섰다.

◇실제 수익을 창출하는 알트코인만 살아남는다

지난 2022년 약세장과 비교해보면 당시 시장은 테라-루나 사태와 FTX 파산 등을 거치며 다수 암호화폐 서비스기업과 프로젝트들이 연쇄 파산을 겪었고 자금이 유입되는 프로젝트는 거의 찾기 어려웠다.

그러나 이번의 경우 알트코인 내에서의 차별화가 상당히 뚜렷하게 나타나고 있다. 전체 시장 위축에도 하이퍼리퀴드와 같이 실제 수익을 창출하는 프로토콜로는 자금이 집중되었고, 솔라나도 토큰화 주식 및 RWA 관련 거래가 증가하면서 상대적으로 시가총액이 방어될 수 있었다.

상위 10개 코인 중 유일하게 시가총액이 늘어난 하이퍼리퀴드는 DEX 거래소 수익이 HYPE 토큰 바이백으로 이어진다는 측면에서 자사주 매입과 유사한 가치환원 구조를 갖는다. 다만, 하이퍼리퀴드의 수익에 대해서 HYPE 보유자에게는 주주와 같은 법적 소유권이나 배당 청구권이 존재하지 않는다.

다수 알트코인의 네트워크 활동 증가가 토큰의 가치로 직접 연결되지 않지만 하이퍼리퀴드는 무기한선물 및 현물 거래 수수료의 약 97~99%가 'Assistance Fund'를 통해 HYPE 토큰 바이백에 사용된다. 2026년 6월까지 'Assistance Fund'가 매입한 HYPE 물량은 약 4천500만~4천600만 HYPE로 최대 공급량 10억개의 약 4.5% 수준이다. 최근 수수료 기준으로 연 환산 바이백 규모는 유통 시가총액 대비 약 3~5%, 거래량이 회복될 경우에는 6~7%까지 높아질 수 있어 비슷한 소각 정책을 실행 중인 바이낸스의 BNB 소각률(4.5%)보다 높다.

2026년 1분기 하이퍼리퀴드 DEX 거래량은 약 6천330억달러로, 전체 온체인 무기한선물 거래량의 약 32%, 중앙화거래소(CEX)를 포함한 글로벌 무기한선물 거래량의 6% 이상을 차지했다. 프로토콜 누적 수수료 수익은 2026년 6월 말 약 10억달러를 넘어선 것으로 보도되었다. 중앙화거래소들의 수익이 주로 회사의 가치로 귀속되는 것과 달리 하이퍼리퀴드에서 발생한 거래수수료는 바이백을 통해 HYPE 유통 물량을 감소시켜 보유자들에게 가치 환원 효과를 제공한다는 점에서 차이가 있다.

하이퍼리퀴드 DEX에서 외부 개발자들은 50만 HYPE를 스테이킹하고 주식, 지수, 원자재를 기초로 한 무기한 선물시장을 직접 개설할 수 있다. 중앙화 거래소들의 경우 거래소가 직접 상장 여부와 시장 개설을 결정하는 반면 하이퍼리퀴드는 시장 개설을 외부에 개방함으로써 시장 개설을 플랫폼화하고 있다.

이러한 요인들이 강점이 되어 HYPE 토큰의 시가총액은 올해 연초 대비 76% 상승해 BNB, SOL 등 여타 알트코인 대비 월등히 우월한 성과를 기록할 수 있었다.

향후에도 실제 시장의 니즈를 충족시키고 이를 통해 수익을 창출해내는 프로토콜 토큰으로의 수요 집중화와 알트코인 내 차별화는 더욱 심화할 것으로 예상된다. 미국 10년 국채금리가 4% 후반대를 넘나드는 현재와 같은 고금리 시대에 실질적인 가치를 창출하지 못하는 알트코인들은 가격 방어력을 유지하기 어려울 것이다.

◇현재 위치와 3·4분기 투자 기회

2026년 3분기 후반과 4분기는 과거 비트코인 반감기 사이클을 적용했을 때 바닥을 형성하는 구간이 될 것으로 추정된다. 과거 비트코인 가격은 반감기 이후 1년~1년 6개월 후 사이클의 고점을 맞이했고 이후 가격이 하락하여 저점을 형성하기까지는 약 1년의 기간이 소요되었다.

2025년 10월 비트코인이 고점을 기록한 이후 현재까지 10개월의 시간이 흘렀다. 과거 패턴대로 약 1년 뒤 저점이 형성된다면 2026년 10월 전후 비트코인 가격은 바닥을 다지고 반등하는 흐름이 형성될 것이다. 과거 반감기 사이클이 반복된다면 2026년 4분기는 중장기 투자자에게 의미 있는 매수 기회가 될 수 있을 것이다.

크립토 시장의 반등은 비트코인 가격이 먼저 상승한 후 알트코인들이 후행적으로 뒤따라 상승하는 순서로 전개된다. 이번 상승 사이클에서는 비트코인, 이더리움 외에도 실제 활용성을 기반으로 수익이 발생하고 그 수익이 토큰 가치 상승으로 연결되는 우량 알트코인을 선별하여 투자할 필요가 있다.

(이미선 전 해시드오픈리서치 리서치 팀장)