국민연금 '달러 재매수' 어디 갔나…1,370원대에도 잠잠

(서울=연합인포맥스) 윤시윤 기자 = 달러-원 환율이 1,370원대까지 연저점을 낮췄으나 국민연금의 전략적 환헤지 리와인딩에 따른 달러 재매수 신호가 나타나지 않으면서 환율 하락에 속도가 붙고 있다.

25일 사안에 정통한 관계자들에 따르면 정책당국과 시장 참가자 사이에서는 국민연금이 적어도 당분간 현물환 시장에서 적극적인 달러 매수에 나서지 않을 것이란 인식이 공유되고 있다.

한 관계자는 "국민연금이 적어도 올해는 현물환 시장에서 달러를 사지 않고 환헤지를 이어가며, 해외투자에 필요한 외화도 펀딩이나 외환스왑을 통해 조달하는 방향으로 알고 있다"고 말했다.

전일 달러-원 환율은 장중 1,376.50원까지 저점을 낮추며 연저점을 경신했다. 지난해 7월 25일 이후 13개월 만에 가장 낮은 수준이다.

이달 말 법인세 중간예납을 앞둔 원화 조달 수요와 월말 네고, 역외 투자자의 달러 매도가 맞물린 가운데 그간 하단 지지 요인으로 예상됐던 국민연금의 달러 매수마저 관찰되지 않으면서 하락 쏠림이 강해졌다는 평가다.

시장에서는 그간 환율이 1,400원 안팎까지 내려오면 국민연금이 고환율에서 구축한 환헤지 포지션을 되돌리면서 상당 규모의 달러 매수에 나설 가능성을 경계해왔다.

한 외국계 헤지펀드 관계자는 "국민연금이 재매수를 시작한다고 하면 환율이 크게 튈 수도 있는데, 지금 안 하고 있다는 신호 자체가 상당히 큰 것 같다"고 말했다.

◇1,390원도 뚫었는데…예상보다 늦어지는 재매수

국민연금은 고환율 국면에서 전략적 환헤지를 통해 달러를 매도한 뒤 환율이 안정되면 이를 되돌릴 수 있다. 전략적 환헤지 리와인딩이 달러-원 하단을 지지할 잠재적인 대규모 달러 수요로 꼽혀온 이유다.

국민연금은 전략적 환헤지 운용 기간을 올해 말까지 연장했으며 시장 상황에 따라 환헤지 비율을 탄력적으로 운용하고 외환당국과의 외환스왑도 활용하고 있다. 구체적인 환헤지 집행 규모와 리와인딩 기준은 공개하지 않는다.

최근 환율 움직임은 시장의 예상보다도 빠르다.

한국씨티은행은 지난 20일 달러-원이 1,390원을 지속적으로 밑돌 경우 국민연금이 환헤지 비율 상향을 중단하고 하반기 현물환 시장에서 달러 매수를 순차적으로 재개할 가능성이 있다고 전망했다.

국민연금은 지난 4월 해외투자 전략적 환헤지 비율 목표를 15%로 올렸으며 씨티는 지난 7월 기준 실효 환헤지 비율을 4∼6%로 추정했다.

이후 달러-원은 1,390원에 이어 1,380원과 1,370원대까지 잇달아 하향 돌파했지만 국민연금발 뚜렷한 달러 매수 경계가 크지 않다는 게 시장 참가자들의 전언이다.

◇재매수 리스크 사라진 건 아냐…과거 헤지 레벨 크게 밑돌아

하지만 국민연금의 환헤지 리와인딩 가능성은 여전히 하반기 주요 환시 변수로 꼽힌다.

시장 일각에서는 달러-원이 국민연금의 전략적 환헤지와 '뉴 프레임워크' 논의가 본격화됐던 지난해 말 1,460원 안팎을 크게 밑도는 만큼 기존 헤지 포지션을 되돌릴 가능성을 점차 의식해야 한다는 관측도 나온다.

실제 이달 중순 역외와 커스터디의 대규모 달러 매도에도 로컬 은행의 매수세가 이를 받아내면서 장 후반 강한 숏커버가 나타난 바 있다.

당시 일부 시장 참가자 사이에서는 국민연금 관련 수요일 가능성도 거론됐지만 확인되지는 않았다.

한 증권사 외환딜러는 "지난해 '뉴 프레임워크'와 전략적 환헤지 논의가 불거졌던 시점이 1,460원 안팎이었는데 현재 환율이 그 수준을 크게 밑돌고 있다"며 "일부 시중은행을 통해 기존 헤지를 조용히 되돌리는 수요도 있을 것으로 추정하고 있다"고 말했다.