[표] 9월 및 중장기 달러-원 전망-②

◇권아민 NH투자증권 연구원

달러 공급 우위로 달러-원 환율이 하락하고 있지만 지난 7∼8월과 같은 급락세가 재현될 가능성은 낮다고 판단한다. SK하이닉스의 미국주식예탁증서(ADR) 관련 환전 물량의 영향이 일부 해소된 데다 환율이 1,300원대에 안착하면서 지난 여름만큼 기업의 달러 매도 유인이 크지 않을 수 있어서다. 환율 급락에 따른 저가 매수 심리로 7월 거주자외화예금도 전월보다 150억달러 증가했다. 8월 중순 이후 발표된 삼성전자와 SK하이닉스의 대규모 주주환원으로 추가 달러 공급 기대가 남아 있다. 다만 환율 하락에 따른 달러 매도 유인 약화와 배당 역송금 가능성을 고려하면 일방적인 급락을 이끌 재료는 아니라고 본다. 7월과 비교하면 외환당국의 미세조정(스무딩 오퍼레이션) 영향도 다소 줄어들 전망이다. 미국의 대미 투자 압박이 지속되는 가운데 달러인덱스 역시 아직 추세적인 하락을 말하기는 이르다. 달러-원은 1,300원대 중반을 하단으로 원화 강보합 흐름을 이어갈 전망이다.

◇이민혁 KB국민은행 연구원

9월 달러-원 환율은 1,350∼1,420원 범위에서 하락 우위의 흐름을 보일 전망이다. 월초에는 ADR 관련 환전과 법인세 중간예납 등 굵직한 달러 공급 이벤트가 종료되고 저가 매수세가 유입되면서 일부 반등할 수 있다. 다만 막대한 경상수지 흑자와 수출기업의 달러 매도 여력을 고려하면 상단은 제한될 가능성이 높다. 글로벌 달러 약세와 한미 금리 차 축소, 수출 호조에 따른 구조적인 수급 개선을 반영해 당사의 적정 환율도 1,405원까지 낮아진 것으로 추정된다. 미국 연방준비제도(Fed·연준)의 9월 금리동결이 현실화하면 원화 강세 쏠림이 이어지면서 연저점 경신을 시도할 전망이다. 다만 미국 장기금리 상승이 하이퍼스케일러의 자본비용을 높여 인공지능(AI) 투자와 반도체 업황을 위축시킬 경우 한국 경제와 증시를 거쳐 원화 약세 압력을 키울 수 있다는 점은 상방 리스크다.

◇이석진 하나은행 과장

반도체 업종의 수출 호조가 이어지고 국내투자와 주주환원을 위한 달러 매도 수요도 지속되면서 원화의 추세적인 강세 흐름이 당분간 이어질 전망이다. 일본은행(BOJ)의 조기 금리인상 기대에 따라 엔화 약세가 진정되고, 미국 경제지표 둔화로 미 연준의 금리 인상 우려가 완화한 점도 환율 상단을 무겁게 할 것으로 보인다. 다만 환율이 장기 추세상 하단에 근접한 데다 저점 인식에 따른 수입업체의 결제 수요도 유입될 수 있어 원화 강세 속도는 이전보다 완만해질 전망이다.

◇오태영 NH농협은행 과장

수출업체를 중심으로 네고 물량이 출회되면서 원화 강세가 이어질 것으로 예상한다. 다만 외국인의 국내증시 자금 흐름과 국내 거주자의 해외주식 투자 수요는 달러-원 환율의 변동성을 확대할 것으로 생각한다.

◇이영화 BNK부산은행 연구원

9월 달러-원 환율은 달러 공급 우위가 하단을 낮추는 구도가 이어질 전망이다. 반도체 수출이 계절적 성수기와 신제품 출시에 힘입어 더욱 개선되면서 수출대금 유입에 따른 달러 공급 우위도 강화될 것으로 보인다. 한국은행에 따르면 2분기 기업의 선물환 순매도는 174억달러로 사상 최대를 기록했다. 관련 통계가 아직 발표되지 않았지만 3분기에는 순매도 규모가 더욱 확대됐을 것으로 추정한다. 수요 측면에서는 외국인의 국내주식 순매도가 지난 5∼7월 정점을 통과한 뒤 8월 들어 축소되면서 달러 유출 압력이 일부 진정됐다. 달러-원의 하락 전환을 이끌었던 SK하이닉스 ADR 물량이 소진되면서 급락 동력은 약화했다. 다만 호르무즈 해협 개방 기대로 유가 우려도 완화된 만큼 9월 환율은 7∼8월과 같은 급락보다는 속도가 조절된 완만한 하락 흐름을 보일 가능성이 크다.

◇문홍철 DB증권 자산전략팀장

외국인의 반도체 주식 매도세가 잦아들면서 가파른 수출 증가를 반영해 달러-원 환율이 단기간에 급락하고 있다. 전통적인 환율 모형이 수출 증가세를 가장 중요하게 반영한다는 점을 고려하면 1,400원 아래가 적정 환율 수준이라고 볼 수 있다. 세계국채지수(WGBI) 편입 관련 자금도 환율 안정을 계기로 유입될 수 있다. 약 7년간 이어진 환율 상승 추세가 기술적 지지선을 하향 돌파했다는 점에서도 하방 우위가 예상된다. 반도체 기업의 배당과 외국인의 주식 매매, 대미 투자 송금 등이 변수가 될 수 있지만 이미 알려진 재료인 만큼 영향력은 크지 않을 전망이다. 연말께 미국의 고용과 물가 흐름에 따라 경기가 추가로 둔화할 경우, 달러 약세 속에 환율 하락세가 추가로 이어질 가능성도 있다.

◇이정훈 대신증권 연구원

최근 달러-원 환율의 하락 속도가 가파르지만 기업의 법인세 납부와 주주환원 등을 위한 추가 환전 수요가 출회될 수 있다. 내국인과 외국인 모두 주식 부문의 자금 유출 압력이 상당 부분 안정됐다는 점을 고려하면 당분간 달러 공급 우위 국면이 이어질 전망이다.

(서울=연합인포맥스)