애프터마켓 VI 급증하는데…SOR에 변동성 완화장치 허점 노출

KRX·NXT, VI 따로따로 운영…SOR, 단일가매매 우회 가능성

거래소별 VI 발동 기준 상이할 여지도

(서울=연합인포맥스) 노요빈 기자 = 국내 증시가 전 종목을 대상으로 거래시간을 연장하면서 중·소형주를 중심으로 주가 변동성이 커지고 있다.

양대 거래소가 모두 변동성완화장치(VI)를 도입하고 있지만, 현행 최선주문집행(SOR) 시스템 아래 거래소별 VI가 개별 운영되는 방식으론 시장 안정화 효과가 제한될 수 있다는 지적이 제기된다.

16일 한국거래소에 따르면 전 종목을 대상으로 첫 애프터마켓이 열린 지난 14일 애프터마켓에서 VI는 1천112회 발동했다. 정규장(391회)보다 약 2.8배 많았다.

정규장이 아닌 애프터마켓(오후 4시~오후 8시)은 시장 특성상 유동성이 적은데, 거래소가 개설 초기 안정적 시장 운영을 위해 정규장과 동일한 기준으로 VI를 적용하면서 발동 횟수가 크게 늘어났다.

VI는 개별 종목이나 상품의 가격이 급변하는 경우 매매를 일시적으로 제한하는 시장 안정화 장치다. VI 발동 시 2분간 단일가 매매를 거쳐 거래가 재개된다.

급격한 가격 변동을 완화하고, 시장 참가자들이 일정 기간 급등락하는 가격에 주문을 내지 않고 적정 가격을 발견하도록 하는 것이 목적이다.

거래소(KRX)의 애프터마켓 개설에 맞춰 대체거래소 넥스트레이드(NXT)도 같은 날부터 정적 VI를 추가했다. 또한 기존 동적 VI와 정적 VI에 단일가 매매 후 거래를 재개하는 방식을 도입했다.

복수 거래소가 VI와 단일가매매를 모두 도입했지만, 현행 SOR 시스템은 거래소별 VI 발동 여부를 고려해 주문을 배분해 시장 안정화 장치 효과를 반감하는 허점이 생기는 것으로 나타났다.

지난해 복수 거래소(KRX, NXT) 체제가 도입된 이후 각 증권사는 SOR 시스템을 도입하고 있다. SOR은 개별 기준과 정해둔 알고리즘에 따라 체결 가능성이 높은 거래소로 투자자의 주문을 자동 배분한다.

주문 배분 과정에서 한 거래소에서 VI가 발동하면, SOR은 2분간 단일가 매매에 들어간 해당 거래소를 체결 가능성이 낮아진 것으로 판단한다. 이에 VI가 발동하지 않은 다른 거래소로 주문을 배분하는 상황이 발생한다.

VI는 발동 후 단일가 매매 동안 호가(주문)를 쌓아 유동성을 확보하는 게 핵심이다. 하지만 거래소에서 가격 급변을 막기 위해 단일가 매매를 진행하는 동안 다른 거래소에 SOR을 통한 주문이 들어오게 되면 VI 효과에 차질이 생길 수밖에 없다.

한 종목의 가격이 급등락하면 양 거래소에서 모두 해당 종목의 VI가 발동할 가능성이 크지만, 애프터마켓처럼 유동성이 적은 시간대에는 거래소별 VI 발동 시차가 발생할 수 있다. 실제로 애프터마켓 첫날(14일)에도 동일한 종목의 거래소 간 VI 발동 시점은 수십 초 차이를 보인 것으로 전해졌다.

동일 종목에 대해 거래소별 VI 발동 기준이 달라질 가능성도 허점으로 꼽힌다.

정적 VI의 경우 직전 단일가를 기준가격으로 발동된다. KRX는 정규장 개장 전에 전일 종가를 기준으로 VI 발동 여부를 판단한다. 반면 NXT는 프리마켓을 운영하고, 이때 VI가 발동하면 해당 가격이 정규장에서 기준가격에 반영된다.

결국 거래소에 따라 VI 발동 기준이 달라진다. 투자자 입장에서는 동일 종목에 주문을 내도 SOR 분류에 따라 체결 여부는 물론, VI 적용에도 차이가 생긴다.

이러한 투자자 혼란을 막고 VI가 시장 안정화 기능을 제대로 하기 위해 거래소 사이에 VI 적용을 통합해야 한다는 의견이 나온다.

한 금투업계 관계자는 "VI는 변동성을 완화하기 위해 곧바로 매매를 체결하지 않고 단일가로 호가를 축적하는 것"이라며 "그런데 SOR이 호가를 다른 거래소로 옮기면 변동성 완화 기제가 작동하기 어려워진다"고 말했다.

ybnoh@yna.co.kr