"비트코인 하락폭, 과거보다 작아…기관 자금이 하방 지지"

(서울=연합인포맥스) 홍경표 기자 = 비트코인이 사상 최고치를 찍고 내려오기는 했지만, 과거 약세장과 비교하면 낙폭과 조정 기간이 크게 줄었다는 분석이 나왔다.

6일(현지시간) 코인데스크에 따르면 비트코인은 작년 10월 6일 126,000달러를 웃도는 사상 최고치를 기록한 뒤 현재 85,000달러 수준까지 약 32% 하락했다.

과거 사이클과 비교하면 낙폭은 상당히 작은 편이다.

2013년 고점 이후 1년 뒤 비트코인은 69.7% 하락했고, 2017년 12월 고점 이후 1년 뒤에는 82.3% 떨어졌다.

2021년 11월 고점 이후 1년 뒤 낙폭도 74.6%에 달했다.

이번 약세장에서는 지난 6월 30일 비트코인이 5만9천달러를 소폭 밑돌며 저점을 기록했는데, 당시 사상 최고치 대비 낙폭은 53%를 조금 웃돌았다.

과거 비트코인 약세장에서는 고점 대비 77~85%까지 하락한 경우가 많았다.

조정 기간도 짧아졌다.

과거에는 저점이 통상 고점 형성 후 약 1년 또는 그 이후에 나타났지만, 이번에는 약 9개월 만에 저점이 형성됐고, 이후 회복 속도도 빨랐다.

팀 선 해시키그룹 수석 연구원은 "가장 두드러진 변화는 조정 기간이 크게 짧아졌고 저점에 머무는 시간도 줄었다는 점"이라고 말했다.

시장에서는 이 같은 변화의 핵심 배경으로 투자자 구성의 변화를 꼽고 있다.

과거 비트코인 강세장은 개인투자자와 레버리지 투자가 주도하는 경우가 많았고, 상승 사이클이 끝난 뒤에는 펀드 파산이나 거래소 붕괴 등이 겹치며 연쇄적인 청산이 나타났다.

반면 2023~2025년 상승장은 현물 상장지수펀드(ETF) 등 규제된 투자 수단을 통한 기관 자금 유입이 주도했다.

이후 하락도 가상화폐 시장 내부의 붕괴보다는 거시경제 환경 변화에 따른 자산배분 조정과 자금 유출 성격이 강했다는 분석이다.

선 연구원은 "과거 사이클은 개인투자자와 레버리지가 주도했지만 이번 사이클의 매수세는 ETF와 대형 자산운용사, 패밀리오피스, 기업 등 가상화폐 시장 외부에서 점점 더 많이 유입됐다"고 말했다.

이어 "이 같은 외부 자산배분 수요 증가가 이번 변화의 핵심 동력"이라고 설명했다.

그는 최근의 하락이 전적으로 '블랙스완' 사건에 의해 발생한 것이 아니라 외부 거시경제 환경과 자산배분 변화에 따른 자금 유출에서 비롯됐다고 진단했다.

이에 따라 상당한 가격 조정에도 과거 약세장에서 나타났던 지속적인 악순환은 발생하지 않았다고 평가했다.

그리핀 아던 프라이멀펀드 공동창업자는 기관 자금의 특성도 하락폭을 제한하는 요인이라고 분석했다.

아던은 "ETF 자금은 목표 비중에 맞춰 리밸런싱하기 때문에 구조적으로 가격이 하락할 때 매수한다"고 말했다.

그는 레버리지가 고점 부근에서 이미 상당 부분 청산됐고 이후 다시 크게 쌓이지 않았다고 설명했다.

이에 따라 "몇 달간의 연쇄 청산으로 80% 급락하기보다는 9개월 동안 53% 하락하는 흐름이 나타났다"고 분석했다.

지난해 10월 10일 거시경제 충격에 따른 매도세로 가상화폐 파생상품 시장에서 190억달러가 넘는 청산이 발생하면서 대부분의 레버리지가 당시 해소됐다는 설명이다.

다만 약세장의 낙폭이 줄어든 만큼 향후 강세장의 상승폭도 과거보다 작아질 수 있다는 전망이 나왔다.

제프 앤더슨 STS디지털 미국 책임자는 "비트코인이 성숙하고 시장 참여자가 늘어나면서 실현 변동성이 낮아질 것"이라며 "이는 낙폭이 얕아지는 동시에 고점도 낮아지는 것을 의미한다"고 말했다.

비트코인의 현재 연율 변동성은 약 40%로 장기 역사적 평균인 80% 이상보다 크게 낮다.

kphong@yna.co.kr