[정선미의 돈터치] 한은이 번 시간

(서울=연합인포맥스) 먼저 움직여 나중에 치를 비용을 줄였다. 한국은행이 지난 7·8월 이례적인 연속 금리 인상을 설명한 논리다. 신현송 총재는 이후 환율 안정 등을 들어 선제 대응의 성과도 강조했다.

오는 22일 금융통화위원회에서는 그다음 이야기를 들을 차례다. 먼저 올린 금리가 효과를 냈다면, 앞으로 필요한 인상의 폭과 속도에는 어떤 차이가 생겼을까.

한은은 7월 기준금리를 2.50%에서 2.75%로 올린 데 이어 8월에는 3.00%로 인상했다. 반도체 수출과 투자 호조, 소득 개선에 따른 물가 압력에 대응하면서 수도권 주택가격과 가계대출 증가도 경계했다.

신 총재는 8월 기자간담회에서 물가 오름세가 확산하기 전에 대응해 경제적 비용을 줄이겠다는 판단을 "호미로 정책을 편 것"이라고 표현했다. 두 차례 인상했으니 그 효과를 지켜볼 필요도 언급했다. 선제 대응은 당장의 인상에 힘을 싣는 논리인 동시에, 이후 대응을 서두르지 않을 여지를 확보하는 논리이기도 했다.

지난 12일 국정감사에서도 신 총재는 기존 통화정책이 효과를 내고 있다고 평가했다. 특히 환율 하락이 수입물가를 낮추고 내수에도 도움이 된다고 설명했다.

실제로 외환 여건은 달라졌다. 달러-원 월평균 환율은 8월 1,406.71원에서 9월 1,359.09원으로 내려왔고, 10월 들어서는 1,345.07원으로 더 낮아졌다. 최근 달러 강세 속에서도 원화는 강해졌다. 수출 호조와 외환수급 개선 등이 함께 작용한 결과인 만큼 모두 금리 인상의 효과로 돌릴 수는 없다. 다만 환율을 통해 들어오는 물가 압력이 이전보다 완화될 여건은 마련됐다.

주택시장은 다른 신호를 보낸다. 서울 아파트 매매가격의 주간 상승률은 9월 말 0.09%까지 낮아졌다가 10월 첫째 주 0.12%, 둘째 주 0.16%로 다시 확대됐다. 강남권 약세에도 강북·외곽의 상승세가 이어진다. 일부 지역의 가격 조정을 주택시장 전반의 안정으로 받아들이기는 어렵다.

환율 부담은 줄었지만 부동산 경계는 남았다. 이번 금통위가 평가해야 할 변화다. 지난 회의의 인상 근거가 모두 사라진 것도, 그대로 유지되는 것도 아니다. 금융안정이라는 같은 표현 안에서도 추가 긴축을 요구하는 힘의 크기와 구성이 달라졌을 수 있다.

그렇기에 선제 인상의 성과를 인정한다고 곧바로 최종금리가 낮아져야 하는 것은 아니다. 같은 수준까지 더 천천히 올릴 수도 있다. 성장과 물가의 상방 위험이 커졌는데도 기존 대응 덕분에 추가 인상 폭을 확대하지 않을 수도 있다. 성과는 여러 형태로 나타날 수 있다.

중요한 것은 그 성과가 다음 판단에 반영되는가다. 환율 안정은 선제 인상의 효과로 평가하면서 향후 금리 경로를 설명할 때는 여전히 인상 필요성만 강조한다면, 시장으로서는 무엇이 달라졌는지 알기 어렵다. 정책 효과는 지난 결정의 정당성을 설명하는 데서 그쳐서는 안 된다.

물론 두 차례 인상의 파급을 충분히 평가하기에는 시간이 더 필요할 수 있다. 환율과 시장의 기대는 빠르게 움직여도 소비와 대출, 물가는 시차를 두고 반응한다. 지금의 환율 하락이 물가에 얼마나 전달될지, 반도체 호황에 따른 수요 압력이 이를 얼마나 상쇄할지도 더 지켜봐야 한다.

그렇다면 이번 동결의 의미는 무엇을 확인하기 위해 기다리는지에 달려 있다. 수입물가와 근원물가에서 기존 긴축의 효과를 찾으려는 것인지, 주택가격 상승이 가계대출 확대로 이어지는지를 보려는 것인지에 따라 이후 정책 경로는 달라진다. 시장에 필요한 것은 지표의 긴 목록보다 다음 판단을 바꿀 핵심 변수와 그 해석 기준이다.

채권시장은 추가 인상 가능성이 열려 있다는 말만으로 향후 금리 경로를 가늠하기 어렵다. 기존 인상이 충분히 작동하고 있어 기다리는 것과, 추가 대응이 필요하지만 시점을 고르는 것은 같은 동결 아래에서도 다른 판단이다. 이 차이가 드러나야 시장도 새로운 지표에 맞춰 기대를 조정할 수 있다.

한은이 선제적으로 움직인 목적은 뒤늦은 대응의 비용을 줄이는 데 있었다. 이번 회의는 그 선택이 옳았다는 설명을 넘어, 그 선택 덕분에 앞으로의 대응이 어떻게 달라질 수 있는지 보여주는 자리가 돼야 한다.

먼저 올려 시간을 벌었다면, 이제는 그 시간에 무엇을 확인했는지 말할 차례다. (경제부 시장팀장)

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