한화오션, 3Q 영업익 76%↑ 전망에도 목표주가 낮아지는 이유

(서울=연합인포맥스) 윤은별 기자 = 한화오션[042660]의 올해 3분기 영업이익이 지난해보다 70% 넘게 증가할 것으로 예상됐다. 그러나 원화 강세와 조업일수 감소 등으로 시장 기대치에 못 미치는 실적을 거둘 것이라는 목소리가 나온다. 중국 조선사의 공격적인 증설에 따른 업황 둔화 우려까지 겹치면서 증권가에서는 목표 주가를 하향 조정하고 있다.

20일 연합인포맥스가 국내 주요 증권사 12곳의 최근 1개월 내 제출 전망치를 종합한 결과, 한화오션의 올해 3분기 영업이익은 전년 동기 대비 76.18% 급증한 5천105억원을 기록할 것으로 예상됐다.

매출은 13.14% 늘어난 3조4천207억원으로 전망됐다.

전년 동기와 비교하면 큰 폭의 성장세지만, 직전 분기와 비교하면 실적 둔화가 뚜렷하다. 이번 영업이익 전망치는 직전 분기 7천361억원보다 30.6% 감소한 수준이다. 최근에는 실적이 시장 전망치보다도 밑돌 것이라는 예상도 나오고 있다.

조업일수 감소와 환율 하락이 주된 원인으로 꼽힌다. 여름철 거제도 폭우와 노사 분규 등의 영향으로 작업 일수가 줄어든 데다, 원화 가치 상승이 수출 비중이 높은 상선 부문의 수익성을 압박한 것으로 분석된다.

상선 부문의 선종별 매출 구성 변화도 수익성 부진 요인으로 지목됐다. 상대적으로 수익성이 높은 액화천연가스(LNG) 운반선 비중이 줄고 초대형 원유운반선(VLCC)과 컨테이너선 비중이 커졌다.

서재호 DB증권 연구원은 3분기 상선 부문의 LNG 운반선 비중이 60%까지 낮아지면서 상선 부문 영업이익률이 2분기 22.7%에서 3분기 17.3%로 하락할 것으로 전망했다.

다만 전문가들은 한화오션의 수익성 개선 흐름은 유효하다고 보고 있다. 과거 높은 선가에 수주한 선박의 매출 인식이 확대되는 데다 반복 건조에 따른 생산 효율성 개선 효과도 이어지고 있기 때문이다.

그런데 최근 증권가에서는 한화오션의 목표주가를 낮춰 잡고 있다. 키움증권은 한화오션의 목표주가를 11만9천원으로 하향 조정했고, 상상인증권은 10만원으로 낮췄다.

이는 성장세가 앞으로도 지속될 수 있을지에 대한 우려 때문이다. 특히 중국 조선사들의 공격적인 설비 확장으로 상선 업황이 정점을 지날 수 있다는 우려가 제기된다. 이미 고선가 선박의 매출 반영이 상당 부분 진행된 만큼 앞으로 추가적인 수익성 개선 여력이 제한적일 수 있다는 분석도 나온다.

IBK투자증권은 지난 2024년부터 수주한 고가 선박의 매출 인식 비중이 이미 75%에 달하는 것으로 추정했다. 내년에는 LNG 운반선의 매출 비중도 감소할 것으로 전망하면서 생산 효율성 개선과 원가 통제 능력이 중요해질 것으로 분석했다.

이에 주가 반등을 위해선 주력인 상선 사업 외에 특수선과 해양플랜트 부문에서 신규 수주 성과가 필요하다는 분석이 나온다.

한화오션은 지난 9월 약 6천800억원 규모의 태국 4천톤급 호위함 사업에서 우선협상대상자로 선정됐다. 연내 본계약 체결이 기대되는 가운데 에스토니아 초계함 사업 등도 추진하고 있다.

특히 미국 외 해외 함정 시장에서 가시적인 수주 성과를 확보할 필요가 있다는 지적도 나왔다.

강경태 한국투자증권 연구원은 "거제에서 건조할 수 있는 함정 수주가 필요하다"라면서 "현재 한국 및 미국 외 해외 국가들과 논의 중인 함정 수주 풀은 약 20조원이다. 내년 우선협상대상자를 결정해 2028년 본 계약하는 잠수함 프로젝트에 집중돼 있다"라고 말했다.

이어 "사업자 선정 과정이 진전될 때마다 수주 기대감이 주가에 반영될 것"이라고 말했다.

해양플랜트 부문에서는 약 30억달러 규모의 나미비아 비너스(Venus) FPSO 1기 수주를 연내 목표로 하고 있다. 수주에 성공할 경우 해양 부문의 일감 공백을 메우는 계기가 될 전망이다.

이한결 키움증권 연구원은 "향후 특수선 부문의 외형 확대가 본격화될 전망"이라면서 "해외 사업으로 이집트, 그리스, 중동 등 5~6개 국가와 군함 사업을 논의하고 있다"고 설명했다.

한화오션 주가는 이날 오전 9시 4분 전 거래일 대비 2.02% 하락한 6만2천900원에 거래됐다.

ebyun@yna.co.kr