룰라 재집권에 브라질 재정 불안 부각…금리 인하 경로도 흔들

(서울=연합인포맥스) 김경림 기자 = 루이스 이나시우 룰라 다시우바 브라질 대통령의 재집권으로 브라질의 재정 건전성에 대한 우려가 커지고 있다.

시장이 기대했던 재정 긴축과 친기업 개혁 가능성이 낮아지면서 국채 금리가 상승하고 헤알화와 주식이 약세를 보일 수 있다는 전망이 나온다.

재정 불안이 물가와 환율을 압박하면 브라질 중앙은행의 금리 인하도 늦춰질 수 있다.

26일(현지시간) 캐피털이코노믹스는 브라질 대선 결과에 대한 웹비나를 개최하고, 룰라 대통령의 승리가 브라질 금융시장에 상당한 충격을 줄 것으로 전망했다.

캐피털이코노믹스는 브라질 국채 수익률이 단기적으로 최대 200bp 상승할 수 있다고 전망했다. 헤알화 가치는 5~10% 하락할 가능성이 있으며, 주식시장도 추가 조정 압력을 받을 것으로 내다봤다.

◇재정 준칙 신뢰 약화…국가채무 부담 확대

시장 불안의 핵심은 브라질의 재정 구조다. 캐피털이코노믹스는 룰라 정부가 지난 4년간 지출 확대 기조를 이어왔고, 재정 적자가 커지면서 국가채무를 안정시킬 여력이 약해졌다고 평가했다.

윌리엄 잭슨 캐피털이코노믹스 수석 신흥시장 이코노미스트는 "2023년 도입된 재정 준칙은 신뢰도가 부족하며 실질 지출 증가를 억제하는 장치로 기능하지 못했다"고 지적했다.

기초재정수지는 정부 수입에서 이자 지급을 제외한 지출을 뺀 수지다.

캐피털이코노믹스는 브라질이 국가채무를 안정시키려면 국내총생산(GDP) 대비 2%를 웃도는 수준, 3%에 가까운 기초재정수지 흑자를 달성해야 한다고 분석했다. 그러나 최근 재정수지는 국가채무를 안정시킬 만하지 않았다는 평가다.

재정 적자와 높은 이자 비용이 맞물리면서 국가채무 부담도 커질 것으로 예상됐다. 캐피털이코노믹스는 재정 적자가 GDP의 9~10% 수준에 이르는 상황에서 국가채무 비율이 2030년 말 GDP 대비 95%에 이를 수 있다고 전망했다.

◇성장률 둔화에 금리 인하 제약…정책 조합이 관건

재정 불안은 통화정책에도 영향을 미칠 전망이다. 브라질 경제는 최근 수년간 연평균 3%에 가까운 성장률을 기록했지만, 고금리의 영향으로 가계 소비가 둔화하고 경제활동의 모멘텀이 약해지고 있다.

캐피털이코노믹스는 내년 브라질의 성장률이 1% 안팎 또는 그 이하에 그칠 수 있다고 전망했다. 향후 4년간 평균 성장률도 1.5%를 웃돌기 어려울 것으로 내다봤다. 생산성 개선이 더디고 인구구조와 노동시장 여건도 성장 잠재력을 제약한다는 이유에서다.

경기 둔화만 놓고 보면 금리 인하를 지속할 근거가 있다. 그러나 재정 불안이 헤알화 약세를 유발하면 수입 물가를 끌어올려 인플레이션 압력을 높일 수 있다.

리엄 피치 선임 신흥시장 이코노미스트는 "종합적으로 볼 때 브라질 중앙은행이 11월과 12월 회의에서 금리를 동결할 것"이라며 "다만, 금리 인하가 완전히 중단되기보다는 내년부터는 인하 속도가 기존 예상보다 완만해질 가능성이 높다"라고 진단했다.

즉, 재정 불안과 환율 변동이 커진 상황에서 통화 완화 속도를 늦출 필요가 있다는 것이다.

엘리아스 힐머 캐피털이코노믹스 금융시장 이코노미스트는 "브라질 주식은 상당 기간 다른 신흥시장 주식보다 큰 폭의 밸류에이션 할인 상태에서 거래돼 왔다"며 "이는 상대적으로 높은 실질금리와 주식시장에 반영된 정치적 위험 프리미엄을 반영한다"고 분석했다.

그는 "룰라 정부에서 이런 위험 요인이 의미 있게 개선될 가능성은 낮아 밸류에이션 상승이 브라질 주식의 추가 상승 동력이 되기는 어려울 것"이라고 전망했다.

다만 "브라질 주식은 글로벌 AI 투자 열풍에 대한 노출도가 거의 없고 방어적 업종 비중도 상대적으로 높다"며 글로벌 위험선호가 약화할 경우 다른 신흥시장 주식보다 상대적으로 선방할 가능성이 있다고 덧붙였다.

klkim@yna.co.kr