[노현우의 채권분석] AI투자 느려져도 금리 높아질까

(서울=연합인포맥스) 10일 서울 채권시장은 유가와 주가 흐름이 엇갈리는 가운데 위험선호 회복에 약세를 나타낼 것으로 보인다.

◇ 위험선호 회복, 유가 급락의 강세 압력 넘어설까

최근 채권시장의 흐름을 주도한 건 인공지능(AI) 투자 우려에 따른 안전 선호였다. 뉴욕증시에서 관련 주가가 대체로 급등하면서 채권시장에 약세 압력이 예상된다.

다만 국제유가와 환율이 급락하면서 가해지는 강세 압력도 만만치 않아 보인다. 국제유가는 최근 시장에 큰 영향을 미치는 재료가 아니었지만, 환율까지 가세하면서 '호르무즈 해협 트레이딩'의 언와인딩이 일부 진행될 여지가 있다.

도널드 트럼프 미국 대통령은 중동 우방국들과 이란의 핵무기 보유 불가 원칙에 합의했다며 분쟁 종식을 향한 긍정적 모멘텀을 보고 있다고 밝혔다. 그는 소셜미디어(SNS) 트루스소셜을 통해 모하메드 빈 압둘라흐만 알사니 카타르 총리와 통화했다며 "이란에 대해 많은 논의를 진행했다"고 말했다.

두 대형 재료가 충돌하는 지점에서 결정권을 쥔 건 외국인 투자자들이다. AI 투자에 대한 비관적 전망이 물러나면서 매파적 통화정책 전망이 얼마나 되살아날지가 관건이다. 최근 유가 상승 국면에서도 AI 투자 우려가 채권 강세를 이끌었던 점을 고려하면, 유가와 환율 하락만으로 시장의 흐름이 뒤집힐 가능성은 제한적일 수 있다.

◇ 데이터센터 건설 지연의 재해석…AI 기술 혁신 지속성 강해질까

거대한 유조선에 비견되는 통화정책은 방향을 바꾸는 데 시간이 걸린다. 파도가 높아졌다고 항로를 계속 수정하면 오히려 어느 방향으로도 나아가지 못할 수 있다. 이러한 점에서 인플레이션과 성장률 등 하드 지표의 중요성이 주가 등 소프트지표보다 더 크게 다가올 수 있다.

미국 중간선거 이후 데이터센터 건설 지연을 호재로 보는 시각도 눈길을 끈다.

모건스탠리는 최근 공개한 '주가하락을 매수 기회로: 미국 중간선거 이후의 AI 투자기회(Buy the drop: AI investment opportunities post the US midterms)' 보고서에서 이런 시각을 제시했다.

선거 결과가 당장 2027년 데이터센터 건설에는 영향을 미치지 않지만, 2028년 예정된 미국 내 데이터센터 프로젝트의 약 20%가 2029년으로 이연될 것으로 예상했다. 새로운 데이터센터 심사 절차가 도입되면서 더 오랜 기간이 소요될 것이라는 전망이다.

데이터센터 건설 일정이 늦춰지면 반도체와 전력기기 등 관련 설비 공급망의 수급 불균형이 완화될 수 있다. 반면 컴퓨팅 자원 공급 확대도 지연되면서 기존 설비의 희소성이 커지고 임대료가 상승할 가능성이 있다. AI 인프라 기업의 수익성에는 오히려 긍정적인 요인이 될 수 있다는 의미다.

다만 데이터센터 건설 지연으로 관련 기업들의 자금 조달 시점이 늦춰진다는 점에서는 채권시장에 강세 재료로 해석할 여지도 있다. 대규모 설비투자를 위한 회사채 발행 수요가 일시적으로 분산될 수 있기 때문이다.

이처럼 데이터센터 등 AI 투자가 종전보다 속도를 늦추고 장기간 지속한다면 채권시장에 어떤 영향을 미칠지도 관심이 간다. 초기 국면에 있는 기술혁신이 보다 지속성 있는 성격을 갖게 된다면 단순한 경기 사이클을 넘어 잠재성장률을 높이는 요인으로 작용할 수 있다. AI 투자 붐이 충격 없이 천천히 오래 이어질수록 중립금리와 시장금리의 상방 압력도 커질 수 있는 셈이다.

◇ 금통위 의사록과 미국 CPI 전망

통화정책 관련 이날 오후 4시 공개되는 금통위 의사록도 주시할 재료다. 지난달 금통위는 '숨 고르기' 타이밍이라는 인식이 있었던 점을 고려하면 시장을 놀라게 할 재료가 나올 가능성은 크지 않아 보인다. 당시 한은이 내년 3% 초·중반대 성장 전망을 시사한 것과 관련 금통위원들의 의견을 주목할 필요가 있다.

미국 물가 지표도 밋밋할 것이란 전망이 우세하다. 10월 근원CPI 전월 상승률에 대한 시장 컨센서스는 0.2% 수준으로 형성돼 있다. 클리블랜드 연은의 예측 모형은 0.21%를 예상했다. 노무라증권은 이보다 낮은 0.126%를 예상하며 중고차 가격과 의료서비스 가격, 항공료의 약세가 10월 근원 CPI 상승률을 끌어내렸을 것이라고 설명했다. (경제부 시장팀 차장)

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