대신證 "반도체 둘러싼 우려 과도…'삼중고' 점진적 해소 전망"

삼성전자·SK하이닉스 목표가·매수 의견 유지

(서울=연합인포맥스) 정원 기자 = 대신증권은 10일 메모리 반도체를 둘러싼 각종 리스크가 주가에 과도하게 반영되고 있다며 삼성전자·SK하이닉스의 목표주가와 매수 의견을 유지했다.

류형근 대신증권 연구원은 '투자자핵심Q&A 3선'이라는 제목의 보고서에서 "주가 부진의 시기에는 나쁜 뉴스에 대한 확대 해석이 잇따르기 마련"이라며 이번 케이스도 비슷한 맥락이라고 분석했다.

하반기 주가 조정을 이끈 매크로·금융시장·정치의 '삼중고'는 향후 점진적으로 해소 국면에 접어들 것이라는 게 류 연구원의 판단이다.

류 연구원은 "AI가 경제 성장의 많은 부분을 주도하고 있는 만큼 AI 확산을 저해할 정책적 결정이 나올 가능성은 제한적"이라며 "공급업계도 예상치 못한 리스크에 탄력적으로 대응할 준비를 하고 있는 것으로 추정된다"고 말했다.

이어 "12개월 선행 주가순자산비율(P/B)가 삼성전자 1.14배, SK하이닉스 1.11배에 그친다"며 "다운 사이클을 기정사실화하고 있는 현 가격은 지나친 저평가다. 탄력적 주가 반등이 나타날 가능성이 있다"고 강조했다.

보고서는 최근 반도체 투자자들의 관심이 큰 질문들에 대한 답도 내놨다.

우선 최근 트렌드포스가 디램 리드타임이 19주에서 18주로 줄었다고 발표한 것과 관련 "공급 부족의 완화를 의미하는 것은 아님"을 상기할 필요가 있다"고 전했다.

4분기 디램 3사가 비축 재고를 활용해 서버 중심으로 판매를 늘린 결과인 점을 고려해야 한다는 얘기다.

류 연구원은 "2026년 대비 2027년에 공급 부족 강도가 확대될 것이라는 의견에는 변함이 없다"며 "가격 상방은 오히려 높아지고 있다"고 강조했다.

현물가격 하락이 하강 국면의 신호탄이 아니냐는 우려에도 선을 그었다.

류 연구원은 "최근 조정은 건강한 조정 수준에 불과"하다며 "고정가격과의 극심한 괴리, 제품의 실질적 활용처를 함께 따져볼 필요가 있다"고 덧붙였다.

아울러 TSMC의 메모리 사업 진출설에 대해서는 "잘못된 결론일 가능성이 높다"고 평가했다.

HBM 사업화 과정에서 거론된 3D 패키징 협업이 3D 디램 양산으로 비춰졌을 가능성이 크다는 것이다.

그는 디램과 로직·파운드리 공정의 차이, 현저히 부족한 셀 공정 노하우, 막대한 투자 부담 등을 현실적 장벽으로 거론했다.

jwon@yna.co.kr