국고채 강세 속 기간프리미엄 축소…이제는 금리 경로에 달렸나

(서울=연합인포맥스) 손지현 기자 = 최근 국고채 강세에 기간프리미엄 축소가 상당 부분 기여했다는 진단이 나오는 가운데 서울채권시장에서는 추가 강세를 이끌 통화정책 신호에 주목하고 있다.

주가 조정에 따른 안전자산 선호, 외국인 매수 등이 기간프리미엄을 낮추며 금리를 끌어내렸지만, 이제는 이같은 수급 호재만으로 금리가 유의미하게 추가 하락하기에는 여력이 제한적일 수 있다는 시각이다.

이제는 2주 앞으로 다가온 11월 한국은행 금융통화위원회에서 최종금리 레벨 등 향후 기준금리 경로에 대한 시장의 전망을 낮출 재료가 나올지가 관건으로 꼽힌다.

10일 채권시장에 따르면 시장 안팎에서는 최근 국고채 금리 하락에 통화정책 기대 변화보다 기간프리미엄 축소의 영향이 컸을 것으로 보고 있다.

장기금리는 향후 단기금리의 평균적인 예상 수준인 기대단기금리와 장기채 보유에 따른 금리 변동 위험을 감수하는 대가인 기간프리미엄으로 나눠볼 수 있다. 기대단기금리는 향후 경기전망, 인플레이션 기대, 중앙은행의 정책금리 전망 등 경제 펀더멘털과 관련된 요인들에 따라 바뀌며, 기간프리미엄은 채권시장의 수급상황, 금융시장의 불확실성 등에 의해 결정된다.

향후 기준금리 경로에 대한 전망이 크게 달라지지 않더라도 국채 수요가 늘면서 투자자가 요구하는 위험 보상이 낮아지면 장기금리가 하락할 수 있다는 의미다.

1대 1로 비교할 수는 없지만 최근 국고채 커브도 장기물 금리가 단기물 금리 대비 더 내리면서 상당히 플래트닝됐다. 국고채 10년물과 3년물 간 금리 스프레드는 두 달 전만 해도 50bp를 넘겼지만, 최근에는 20bp 수준으로 크게 좁혀졌다.

최근에는 국고채 공급 부담이 완화된 가운데 인공지능(AI) 투자 우려로 인한 주가 조정으로 안전자산 선호가 확산하면서 채권 투자 심리를 지지한 것으로 보인다. 이 과정에서 외국인은 국채선물을 중심으로 강한 매수세를 이어가고 있다.

한 증권사의 채권 딜러는 "최근 강세장은 금리 경로에 대한 기대감보다는 안전자산 선호로 인해 기간프리미엄이 축소된 영향으로 보고 있다"고 말했다.

다만 시장 일각에서는 수급 호재가 상당 부분 반영된 만큼 기간프리미엄의 추가 축소 여력이 크지 않다는 평가도 나온다.

공급 부담 완화와 외국인 매수에 힘입어 금리가 단기간에 빠르게 내려온 상황에서 추가 강세를 위해서는 통화정책 기대의 변화가 필요하다는 것이다.

그러면서 11월 금통위에서 확인될 향후 금리 경로가 중요할 것이라는 시각이 우세하다.

김명실 iM증권 연구원은 "지금 상황에서는 공급 측면에서 우호적인 조치가 상당 부분 이뤄졌고, 수요 측면에서 추가로 유입될 자금이 뚜렷하지는 않다"며 "기간프리미엄이 추가 축소될 가능성은 제한적이다"고 분석했다.

김 연구원은 "이제는 11월 금통위에서 시장의 최종금리 전망을 3.5%에서 3.25%로 낮출 만한 시그널이 확인되거나, 동결 소수의견이 강하게 나올지가 관건일 수 있다"고 언급했다.

다만 이미 한은이 내년 성장률과 물가 전망의 상향 가능성을 예고한 만큼, 한은의 스탠스가 뚜렷하게 달라질 것으로 기대하기는 어려울 수 있다.

다른 증권사의 채권 딜러는 "11월 금통위에서 내년 성장률과 물가 전망을 상향 조정을 하면서 스탠스는 비둘기파적일 수 있을까 싶긴 하다"고 말했다.

jhson1@yna.co.kr