[노현우의 채권분석] '월러둥절'에 거칠게 시작하는 후반전

外人, 3년 국채선물 대규모 매도 가능성 주시

(서울=연합인포맥스) 11일 서울 채권시장은 미국 인플레이션 충격을 소화하며 약세를 보일 것으로 전망한다. 최근 인공지능(AI) 투자 우려에 채권 포지션을 크게 늘린 헤지펀드 등 외국인 투자자의 반응에 따라 약세 기울기가 정해질 것으로 보인다.

전일 미국 인플레이션 지표는 채권 강세 재료인 AI투자 우려를 압도했다. 미 노동부에 따르면 10월 근원 CPI는 전월 대비 0.3% 올라 시장예상(0.2%)을 웃돌았다. 이는 고유가가 장기화한 상황에서 다른 품목으로 물가 압력이 확산하고 있다는 우려를 키웠다. 지난주 발표된 고용보고서도 견조한 고용시장을 시사하면서 금리 인상 명분을 더했다. 노무라증권은 이번 CPI를 토대로 10월 근원 PCE는 전월 대비 0.343% 상승할 것으로 전망했다.

◇ 월러 이사 어리둥절할까…빅스텝은 지표 발표 전 언급

크리스토퍼 월러 연준 이사는 물가 지표가 발표되기 전에 수치를 전제로 빅스텝 가능성을 언급했다. 영국 런던에서 열린 콘퍼런스에서 "오늘 나중 발표될 10월 CPI 상승률 데이터가 지난 두 달과 유사하게 근원 CPI 상승률이 0.3% 부근이거나 그 이상으로 나타난다면, 더 강력한 정책적 조치가 필요할 수 있다"며 "그럴 경우 12월 회의에서 기준금리를 50bp 인상하는 방안을 고려해야 한다고 생각한다"고 말했다.

지표가 발표되기 전 본인 정책 결정의 반응 함수를 제시한 셈이다. 이 연설 이후 발표된 미국 10월 CPI는 전월 대비 0.4% 상승, 다우존스가 집계한 전문가 전망치(0.3%)를 웃돌았다. 변동성이 큰 에너지·식품을 제외한 근원 CPI는 전월 대비 0.3% 상승, 시장 예상치(0.2%)를 상회했다.

월러 이사가 이러한 발언을 할 당시에는 인플레 개선 기대가 컸던 점을 고려하면 기본 시나리오라기보다는 '테일 리스크' 정도로 생각하고 말을 꺼냈을 가능성이 있다. 12월 인상 신호를 어느 정도 줄 생각이었고, 혹시라도 인플레 지표가 이보다 악화한다면 빅스텝을 고려할 수 있다는 의미였을 수 있다.

그는 "내가 예상하는 대로 10월 월간 물가상승률이 개선된다고 하더라도, 나는 12월 연방공개시장위원회(FOMC) 회의에서 기준금리를 25bp 인상을 지지하는 쪽으로 기울어있다"고 설명했다.

다만 인플레 대응이라는 통화당국의 목표를 고려하면 빅스텝도 이상하지 않고, 이러한 발언이 즉각적으로 긴축 효과를 내는 측면도 있다. 월러 이사는 앞서 여러 차례 시장금리 상승이 통화 긴축의 역할을 일부 수행하고 있다는 견해를 드러낸 적 있다. CPI 발표 전 그가 뱉어놓은 말이 채권시장 경로를 거쳐 즉각적으로 긴축효과를 낸다고 볼 수 있다. 채권 딜러들 마음속에 긴급 FOMC가 열렸다고 볼 수도 있는 셈이다.

◇ 거칠게 시작하는 후반전

국내로 보면 금리인상기의 후반전을 앞둔 상황이었다. '호미질'로 표현되는 백투백 인상을 소화한 영향이라 통화당국과 시장 참가자들의 마음은 그리 급하지 않았다.

연준도 중간선거를 앞둔 10월 FOMC에서 쉬어가는 터라 경제 주체들에 적응할 시간을 주면서 천천히 지표를 살필 여유가 있었다.

백투백 인상을 단행한 후 주어진 휴식 시간에 터진 AI 투자 우려는 후반전이 생각보다 짧을 수 있다는 기대를 키우기도 했다. 헤지펀드 등 외국인이 대거 사들이자 내년 금리인하 전망까지 일부에서 나왔다.

다만 의사록을 보면 금통위원들의 매파성은 8월 점도표보다 강했다. 여섯 명의 위원 중 향후 기준금리 방향성을 두고 인상을 시사하지 않은 위원은 한 명에 불과했고, 인상을 언급한 다섯 명의 위원 중 네 명은 '추가 인상의 시기와 속도'를 언급했다.

기준금리를 동결한 지난달 회의 시점에서 다음 인상 시점을 의미하는 것이 '시기'라면 '속도'는 거기서 그다음 인상 시기까지 걸리는 시간을 시사하는 것이라 해석할 여지가 있다. 물론 위원들별로 단어에 대한 정의는 다를 수 있고, 이는 개인적 평가다.

이 해석대로 네 명의 위원이 최소 두 차례 인상을 염두에 둔 상황이라면 최근 외국인 매수 영향 등에 시장 기대가 3.25%를 향한 것은 과도하다고 볼 여지가 있다. 다만 AI 투자우려에 주식시장 조정 폭이 당시보다 커진 점도 고려할 부분이다. 한 위원은 지난달 회의에서 "금융시장에서는 금리상승과 주가 변동성 확대가 금융 여건에 긴축 요인으로 작용했다"며 증시를 통한 긴축 파급 경로를 언급한 바 있다.

월러 이사가 던졌던 말이 생각보다 큰 파장을 일으킨 가운데 다른 연준 이사가 뒷수습에 나설지도 눈길이 간다. 추가 인상은 인플레 대응 차원에서 필요하다고 보지만, 포워드가이던스를 크게 축소한 현 상황에서 '빅스텝' 시사는 과한 측면이 있다. 선거 이후 AI 투자 우려에 주가가 조정받는 등 시장이 자체적으로 긴축되고 변동성이 커진 부분도 있어서다.

다만 시장 움직임도 빅스텝 우려보다는 12월 인상 가능성 확대를 반영했다고 볼 수 있다. CME페드워치에 따르면 연방기금금리 선물 가격에 반영된 빅스텝 전망은 11.50%에 그쳤다.

추가 인상과 관련 좀 더 신중한 신호가 나올지, 한국 시각으로 오는 8시30분 경제전망을 주제로 예정된 미셸 보먼 연준 부의장의 연설 등 연준 관계자 발언을 추가로 확인할 필요가 있어 보인다. (경제부 시장팀 차장)

hwroh3@yna.co.kr