[이미선의 크립토ON] 주식·크립토 급락, 2018년 데자뷰

◇ 미국 중간선거, 상·하원 민주당 다수당 차지

2026년 11월 3일 치러진 미국 중간선거에서는 민주당이 상원과 하원을 모두 장악하며 압승을 거두었다. 미국-이란 간의 전쟁 장기화, 고물가 여파 등으로 현 정권에 대한 심판 성격이 강하게 작용한 것으로 분석된다. 민주당이 상·하원 다수당을 차지하게 됨에 따라 그동안 공격적으로 확장되어 왔던 미국 AI 산업은 속도 조절과 규제 강화라는 중요한 전환점을 맞게 되었다.

◇ 데이터센터 건설에도 제동

특히 데이터센터 유치 거점이었던 텍사스, 조지아, 오하이오 등에서 규제 강화를 공약한 민주당 주지사 후보들이 대거 당선되었고 텍사스 주지사 당선인은 '신규 데이터센터 건설 유예'를 약속함에 따라 빅테크 기업들의 투자 계획에는 급제동이 걸렸다. 계획되었던 다른 데이터센터 증설도 불확실해지면서 엔비디아, 삼성전자, SK하이닉스 등 글로벌 반도체 기업들까지 연쇄적인 주가 하락 압력을 받았다. 민주당은 트럼프 대통령의 친기업, 기술 규제 완화 기조에 맞서 AI모델의 안전 평가와 위험관리를 강화하고 사고 발생 시 정부 보고를 의무화하는 법안도 추진할 전망이다.

◇ AI 투자 둔화, 성장과 물가에 하방 압력

빅테크의 데이터센터 증설 속도가 둔화되면서 그동안 AI 붐으로 상승 압력을 받았던 인프라 관련 인플레이션 압력은 둔화될 것으로 예상된다. 데이터센터에 소요되었던 추가 전력 수요가 줄어들면 전력망 부하가 감소하면서 공공요금 인상 압력이 둔화되고 데이터 건설에 필요한 구리 등 원자재와 건설자재 수요가 진정되면 원자재 수급 불균형과 가격 상승 압력도 완화될 것이다.

AI 인프라 투자는 최근 미국의 경제 성장에 있어서 이례적일 정도로 큰 기여를 해왔다. 연준은 2025년 중반부터 2026년 중반까지 AI 투자의 GDP 성장 기여도가 약 20%에 이른 것으로 추정했고 내셔널와이드 뮤추얼(2H25~2H26)은 25%로 추정했다. ING 그룹은 2026년 연간 기준 AI 인프라 구축에 따른 직접적 효과와 타 산업으로의 파급효과를 포함할 경우 기여도가 33%에 이른다고 추정했다.

AI 투자는 설비 및 장비투자 증가를 직접 견인했을 뿐만 아니라, 빅테크 주가 상승을 통한 가계 부의 증대에도 영향을 미쳤다. 골드만삭스 분석에 따르면 AI 기업 주가 상승에 따른 부의 효과(Wealth Effect)는 지난 1년간 미국 소비자 지출 성장을 약 0.4%p 높인 것으로 추정되었다. 따라서 AI 투자 속도에 제동이 걸린다면 향후 미국 GDP 성장률은 둔화 압력을 받게 될 것으로 예상된다.

이러한 경제 성장 둔화 기대를 반영해 미 국채10년 금리는 전 고점 5.31% 대비 45bp 하락한 4.86%까지 하락했다. 기술주 실적 악화 우려로 기술주 중심의 투매가 일어나며 투자 수요는 미국 국채로 급격히 이동했다.

◇ 2018년 시장 상황과 데자뷰

최근의 금융시장 여건은 2018년 4분기의 상황을 떠올리게 한다. 2018년 당시에도 제롬 파월 연준 의장은 매파적인 스탠스를 유지하며 3월, 6월, 9월, 12월 25bp씩 기준금리를 인상했고 나스닥 지수는 2018년 8월 고점 대비 12월 24일까지 23% 하락했다. 2018년 연준은 금리를 인상하면서 2019년 인상 횟수를 3회에서 2회로 하향 조정했고 2019년 7월 금리 인하 사이클로 전환했다.

최근 나스닥 지수는 10월6일 전고점 대비 약 10% 하락해 2018년과 비교하면 조정 폭은 당시보다 작다. 연준은 2025년 12월 인하 이후 2026년 상반기 금리를 동결해오다가 지난 9월 4%로 25bp 인상했고 오는 12월에도 25bp 추가 금리인상 가능성이 유력하다.

2018년과 현재 상황을 비교했을 때 가장 큰 차이점은 물가 수준이다. 당시 근원 PCE 물가는 2% 내외로 안정적이었으나 현재는 3.1%로 목표치를 상회하고 있다. 한편 내년 근원 PCE는 2% 중반으로 안정될 것으로 전망되고 성장률 역시 하향 압력에 노출될 것으로 예상된다. 목표치를 상회하는 물가 수준으로 인해 금리인하로의 전환까지 보다 오랜 시간이 소요될 수 있지만 낮춰진 내년 성장 및 물가 경로는 2027년 하반기 통화완화 가능성을 높이는 요인으로 작용할 것이다.

◇ 비트코인 저점 형성 시나리오

2018년 당시 비트코인 가격은 나스닥이 최저점을 기록하기 9일 전인 12월 15일 고점 대비 84% 하락한 $3,200 부근에서 바닥을 다졌다. 2019년 초 연준의 기준금리 인하 기대가 조금씩 확산하자 비트코인 가격도 반등하기 시작했고 금리 인하 3개월 전인 2019년 4월 본격적인 상승장에 진입했다.

비트코인은 지난 6월에 $57,800까지 하락해 2025년 10월 최고점 대비 54%의 가격 하락을 겪었고 현재는 $75,000대에서 머무르고 있다. 오는 12월 연준의 추가 기준금리 인상이 단행되고 예상보다 매파적인 스탠스가 확인된다면 미국 주식시장의 추가 하락과 크립토 시장의 동반 하락이 뒤따르며 12월 말~2027년 초까지 약세장이 이어질 가능성이 높다.

그러나 2027년부터는 AI 투자 둔화에 따른 성장률 전망 하향이 금리 인상 종료와 통화완화 기대를 높이면서 크립토를 포함한 위험자산 시장의 회복을 뒷받침할 수 있을 것으로 예상된다. 따라서 단기적으로는 12월 금리인상 전후 추가 매도 압력에 대비하되, 이후 통화정책 기대 변화와 함께 시장이 저점을 형성할 가능성도 염두에 둔 투자 전략이 필요하다.

(이미선 전 해시드오픈리서치 리서치 팀장)