이미 긴축적이라고?…한은 FCI 판단에 기준금리 경로 달라질까

(서울=연합인포맥스) 김정현 기자 = 한은이 추정하는 금융상황지수(FCI)가 지난달(10월) 금통위 당시 중립 내지는 소폭 긴축적인 수준까지 도달한 것으로 파악되며 향후 기준금리 경로에 영향을 줄지 관심이 모인다.

지난 8월 한은의 백투백(back-to-back·연속) 인상 이후 주가 급락과 금리 상승 등을 반영하며 금융 환경이 좀 더 긴축적으로 변모했다는 것인데, 한은 금융통화위원회의 또 한 차례의 추가 긴축이 단행될 경우 뚜렷한 긴축 구간으로 진입할 가능성이 있어 보인다.

12일 채권업계에 따르면 지난달 금통위에서 한 금통위원은 FCI가 중립 내지 소폭 긴축적인 수준으로 나타났다고 지적했다. 지난 8월 금통위 직전 대비 금융 상황이 좀 더 긴축 구간에 가까워졌다는 의미다.

이에 대해 한은 집행부는 지난 7월과 8월 두 차례 기준금리 인상 이후 장단기 시장금리와 은행 여수신금리가 상승하고 주가 등 가격변수의 변동성도 높아지면서 전반적인 금융상황이 다소 타이트해진 것으로 보고 있다고 설명했다.

FCI는 전반적인 금융여건의 완화 또는 긴축 여부를 판단하기 위해 산출하는 지수다. △단기금리 △실효환율 △주가(코스피지수) △기간스프레드 △리스크프리미엄 △주택가격 △변동성 등 7개 변수를 이용해 산출한다.

현재도 FCI는 중립이거나 소폭 긴축에 가까운 수준일 것으로 추정된다. 지난달 금통위(22일) 당시와 비교해 채권 금리는 다소 하락하며 금융 상황에 완화적 영향을 미쳤지만, 주가는 당시보다 하락하며 긴축적으로 작용했기 때문이다.

한은 관계자는 "수치를 특정하기는 어렵지만 지난달 금통위 대비 주가는 조금 더 하락했고(긴축적) 채권 금리도 하락(완화적)하면서 크게 변화하지는 않았을 것"이라고 추정했다.

이 같은 금융 상황 판단에 주목되는 것은 앞으로 기준금리의 경로다.

한은 금통위의 추가 기준금리 인상이 단행되면 높은 확률로 완연한 긴축 구간에 진입하게 될 것으로 관측돼서다.

금리 인상을 단행하는 경우 FCI를 구성하는 7개 항목 가운데 단기금리가 상승하게 돼 다른 조건이 비슷하다면 긴축 구간에 진입하는 수순이다. FCI 상 단기금리는 통안채 3개월물을 참고하고 있어 기준금리에 크게 영향을 받는다.

금융 상황이 뚜렷한 긴축 구간에 진입한다면 기준금리 추가 인상 속도를 높여야 할 명분이 제한될 가능성이 있다.

한 증권사의 채권 딜러는 "FCI가 상반기만 해도 코로나 때에 육박할 정도로 완화적이었는데 어느덧 중립~긴축적이라니 놀랍다"이라면서 "뚜렷한 긴축 구간으로 진입할 경우 추가 인상의 시급성은 낮아졌다고 봐야 할 듯하다"고 말했다.

한 은행의 채권 딜러는 "FCI에 영향이 컸던 것으로 보이는 주가 움직임이 결국 중요한 변수가 될 것"이라며 "결국 FCI 긴축이 물가를 안정시킬 것이라는 관측인데, 국내 물가가 쉽게 진정되지 않을 것이라는 생각을 가지고 있어 최종 금리가 3.25%에서 멈추지 않을 것 같다"고 했다.

jhkim7@yna.co.kr