JP모건 "연준 인상 기대 이미 정점…에너지, 근원 물가 못 높여"

(서울=연합인포맥스) 이종혁 선임기자 = 지금 채권시장에 반영된 연방준비제도(Fed·연준)의 기준금리 인상 기대가 더 높아지기는 어려울 것이라는 진단이 나왔다. 에너지 충격이 근원 물가 상승 압력이 되지 못할 가능성이 크기 때문이다.

JP모건 에셋 매니지먼트의 잭 맨리 글로벌 마켓 전략가는 11일(현지 시각) '왜 에너지 충격이 근원 물가를 더 올리지 못했는가?'라는 보고서에서, 10월 소비자물가지수(CPI)의 전년 같은 달 대비 오름폭을 추정해보면 헤드라인은 4.1%, 근원은 2.8%라며 이란 전쟁 발발 전인 2월과 비교해보면 헤드라인은 1.7%포인트, 근원은 0.3%포인트 높은 수준인데 두 값의 차이의 대부분은 에너지 영향이라고 설명했다.

미 노동통계국(BLS)은 이번 10월 CPI 발표에서 전년 같은 달 대비 수치를 빼고, 전월 대비 수치만 공개했다. 당시 연방정부 셧다운(일시 업무 정지)으로 일부 데이터를 수집하지 못한 탓이다.

JP모건은 최근 근원 CPI가 전월 대비로 3개월 연속 시장 기대치를 넘었지만, 전년 대비 흐름은 객관적으로 봐도 유순한 편이라며 이는 일반적인 통념과 상반되는 것으로 에너지 충격이 더 광범위한 가격 변동으로 이어지지 않은 셈이라고 강조했다.

JP모건은 그 이유로 각 구성 요소의 가격 책정 방식이 다르기 때문이라고 풀이했다.

◇ 주거비

근원 CPI에서 가장 비중이 큰 항목은 주거 비용이지만, 에너지 가격과 연관성이 약하다. 높은 에너지 가격은 물가 기대와 주택담보 대출 금리를 높일 수 있으며 이는 주택 희망 매수자들을 사는 대신 임대로 방향을 틀게 하고 주거 비용을 높인다. 이런 연결 고리가 간접적이기는 하지만, 수년에 걸쳐 반영될 수는 있다.

◇ 근원 물품들

경유와 석유 관련 상품들은 제품 소매 가격의 극히 일부분을 차지하며, 대부분은 인건비, 제조비, 중간이윤으로 구성된다. 소비자들의 실소득이 감소해 지출이 줄면 소매업체들이 가격 전가를 하지 못하고 이러한 비용의 상당 부분을 감수해왔다. 자동차 가격 하락도 도움 됐으며, 중고차 가격은 10월에 1.2%, 지난 1년 동안 3.3% 내렸다.

◇ 음식료

이 분야에서 경유와 비료가 큰 문제이며, 10월의 0.5% 상승을 설명해준다. 경유는 농장에서부터 소매매장에 이르기까지 전 분야로 파급되지만, 비료는 단지 농장에만 타격을 입힌다. 농산물은 일반적인 음식료 계산서의 20%도 차지하지 않는다. 소비자들이 지출하는 대부분은 여전히 노동력, 유통, 소매 분야로 간다.

◇ 운송 서비스

연료는 항공 운항 비용의 약 30%를 차지한다. 그래서 항공 운임은 에너지 가격에 매우 민감하다. 그러나 항공 운임은 CPI에서 단지 1%, 운송 서비스 분야에서 20%에도 못 미친다. 운송 서비스 항목의 약 3분의 2는 자동차 보험과 유지 비용이며, 원유 가격의 직접적인 영향을 받지 않는다.

JP모건은 결과적으로 노동자들의 임금이 인상되고, 기업들이 물가 상승 기대로 가격을 높일 때 에너지 충격이 비로소 물가 전반으로 확산한다며 두 가지 상황 중 어느 것도 아직 일어나지 않았다고 강조했다.

JP모건은 생산직과 비감독 노동자들의 실질 주급은 10월에 0.3% 떨어졌으며, 높아진 에너지 청구서가 소비에 세금처럼 작용해, 경제 전반에 가격 결정력을 떨어뜨렸다고 덧붙였다.

JP모건은 금리와 관련해서, 연준의 연방 기준금리 상승은 수요를 냉각시킬 수 있지만, 해상 운송로를 다시 열지는 못한다며 그런데도 12월 기준금리 인상은 거의 확실해 보인다고 내다봤다.

JP모건은 시장은 2027년에도 추가 인상을 예상하지만, 금리 인상에 대한 시장 반영은 이미 마무리된 것 같다며 9월 말에 연준의 기준금리 선물 곡선이 거의 4.8%에서 정점에 도달했는데, 10월 CPI 발표 후에는 4.7%로 이보다 낮았다고 지적했다.

JP모건은 도널드 트럼프 미 대통령이 중동 전쟁이 군사적으로는 사실상 종료됐다고 말한 만큼 휘발유 가격은 다시 갤런당 4달러 밑으로 빠질 것이라며 유가 충격도 약해질 것이라고 내다봤다.

결과적으로 금리 인상에 대한 가격 반응 정점은 이미 '백미러'로 봐야 할 정도로 지나갔을 가능성이 높다고 JP모건은 덧붙였다.

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