상장 1년 뒤 주가 17% 하락…'IPO 회수처' 전락한 코스닥

최근 10년 신규상장사 775곳 분석…사업모델특례는 51.6% 급락

VC 회수 중 IPO 비중 37.3%…미국의 8배 수준

(서울=연합인포맥스) 이규선 기자 = 최근 10년간 코스닥시장에 신규 상장한 기업들의 상장 1년 후 주가변동률 중앙값이 마이너스(-) 17%에 달하는 것으로 나타났다.

특히 사업모델특례 상장기업은 상장 1년 만에 주가가 절반 넘게 하락한 것으로 조사됐다.

벤처캐피털(VC)의 투자금 회수가 기업공개(IPO)에 지나치게 편중되면서 조기 상장을 부추기고, 결과적으로 시장 신뢰를 떨어뜨리고 있다는 지적이 나온다.

13일 한국금융연구원 임형준 연구위원이 이재명 대통령 주재 자본시장 정책 간담회에서 발표한 자료에 따르면, 2016년 1월부터 지난해 9월까지 코스닥시장에 신규 상장한 기업 775곳의 상장 12개월 후 주가변동률 중앙값은 -17.1%로 집계됐다.

전체 상장기업을 주가변동률 순서대로 나열했을 때 중간에 위치한 기업의 주가가 공모 이후 1년 동안 17% 넘게 하락했다는 의미다.

하위 25%에 해당하는 기업의 주가변동률은 -48.3%에 달했다. 신규 상장기업 네 곳 중 한 곳은 상장 이후 1년 만에 주가가 절반 가까이 떨어진 셈이다.

상장 유형별로 보면 사업모델특례 기업의 주가변동률 중앙값이 -51.6%로 가장 부진했다. 성장성특례(-28.8%)와 기술평가특례(-20.6%) 기업도 전체 신규상장사보다 낙폭이 컸다.

상장 과정에서 제시한 장밋빛 실적 전망이 실제 경영성과로 이어지지 못한 사례도 적지 않았다.

2022년부터 2024년까지 추정실적을 기반으로 공모가를 산정한 기업 105곳 중 83곳이 실적 목표 달성에 실패한 것으로 나타났다.

2019년부터 지난해까지 기술특례로 상장한 기업 중 지난해 영업적자를 기록한 기업의 비중도 81.5%에 달했다.

임 연구위원은 이 같은 신규상장기업의 성적 부진 배경으로 IPO에 지나치게 의존하는 국내 벤처투자 회수구조를 지목했다.

국내 VC의 투자금 회수 건수 중 IPO가 차지하는 비중은 37.3%로 미국(4.7%)의 약 8배, 유럽(9.0%)의 4배를 웃돌았다.

기업 인수·합병(M&A)이나 세컨더리 거래 등 다른 회수 수단이 충분히 발달하지 못하면서 IPO가 사실상 핵심적인 투자금 회수 경로로 자리 잡았다는 분석이다.

국내 VC의 존속기간은 통상 7~8년인 반면, 기업 창업부터 IPO까지 걸리는 기간은 평균 14.4년에 달한다. 투자금 회수 시점과 기업의 상장 준비 시점 사이에 구조적인 불일치가 존재하는 셈이다.

실제 지난해 신규상장기업 중 VC 투자를 받은 기업의 비중은 한국이 73.4%로 미국(19.6%)을 크게 웃돌았다.

임 연구위원은 M&A와 세컨더리 시장이 제대로 작동하지 않는 상황에서 회수 대기 자금이 쌓이고, 이것이 조기 상장 압력으로 이어지면서 신규상장기업의 성과 부진과 시장 신뢰 저하를 초래한다고 진단했다.

문제는 신규상장기업의 부진이 누적되면서 코스닥시장 전반의 경쟁력도 약화하고 있다는 점이다.

코스닥 한계기업 비중은 2017년 13.1%에서 지난해 32.6%로 급증했다. 최근 20년 동안 신규 상장한 기업은 1천353곳에 달했지만 시장에서 퇴출된 기업은 415곳에 그쳤다.

부실·취약기업의 퇴출이 지연되면서 우량기업과 혼재하고, 기관투자자의 참여가 위축되는 악순환이 반복되고 있다는 것이 임 연구위원의 분석이다.

이에 따라 IPO 이전 단계에서는 M&A와 세컨더리 시장을 활성화해 투자금 회수 경로를 다양화하고, 상장 단계에서는 주관사와 기관투자자의 책임을 강화해야 한다고 제안했다.

특히 모태펀드와 산업은행 등 정책금융기관의 VC 선정 과정에서 투자기업의 IPO 이후 부실화 여부를 반영하는 방안도 제시했다.

임 연구위원은 코스닥시장이 우수한 고성장 기업의 진입은 촉진하되 부실기업은 신속히 퇴출하는 '다산다사(多産多死)' 구조로 전환해야 한다고 강조했다.

이를 위해서는 상장 문턱을 일률적으로 높이기보다 기업 특성에 맞는 유연한 진입을 허용하면서도 시장 참여자들의 책임을 강화하는 방향으로 제도를 개선해야 한다고 덧붙였다.

kslee2@yna.co.kr