[ICYMI] 무엇이 월러를 놀라게 했나…'고유가 파장 경고' 연준 보고서

월러 '빅스텝' 언급 하루 전 발간…연설에서 주요 논거로 인용돼

"팬데믹 사태 이후 유가가 근원 인플레에 미치는 영향 대폭 커졌다"

(서울=연합인포맥스) 김성진 기자 = 크리스토퍼 월러 미국 연방준비제도(연준ㆍFed) 이사가 갑자기 '빅스텝'(50bp 인상) 카드를 들고나온 배경에는 유가 상승이 근원 인플레이션에 미치는 영향을 무시해선 안 된다는 내용의 연준 실무진 보고서가 있었다.

최근 다른 연준 고위 관계자들이 인플레이션에 대한 우려를 쏟아내고 있는 것과도 일맥상통하는 경고다.

연준의 안드레아 데 미켈리스, 무사 오락 이코노미스트 등이 저술에 참여한 해당 보고서는 지난 9일(현지시간) 발간됐다. 월러 이사의 연설 및 미국의 지난달 소비자물가지수(CPI) 발표 하루 전이다.

이 보고서는 유가가 미국과 유로존, 일본, 영국, 캐나다 등 선진 5개국의 근원 인플레이션에 미치는 영향을 팬데믹 사태 전과 후로 나누어 비교한 게 골자다. 결론은 팬데믹 전에는 유가 충격이 비교적 관리하기 쉬웠으나 팬데믹 후에는 근원 인플레이션에 지속적으로 더 큰 상승 압력을 가할 위험이 커졌다는 것이다.

보고서는 "우리의 분석은 유가 충격은 이제 통화정책에 더 큰 도전을 야기할 수 있음을 시사한다"면서 "팬데믹 이후 데이터는 인플레이션 과정에 변화가 생겼음을 가리키며, 이러한 변화가 지속될 경우 유가 충격에 대한 근원 인플레이션의 반응은 증폭될 것"이라고 경고했다.

보고서를 구체적으로 보면, 유가 충격이 근원 인플레이션에 미치는 지속성을 보여주는 계수들의 합은 팬데믹 전 0.30에서 0.65로 급등한 것으로 나타났다. 유가 충격이 발생할 때 근원 인플레이션에 상승 압력이 가해지는 관성이 더 강력해졌다는 얘기다.

유가가 근원 인플레이션에 전가되는 정도를 보여주는 계수들의 합은 팬데믹 전에는 0.01에 그쳐 통계적으로 의미가 없는 수준이었다. 하지만 팬데믹 후에는 0.14로 높아져 통계적 유의성을 갖게 됐다.

이처럼 지속성과 전가되는 정도가 모두 강해진 동학 하에서, 유가가 영구적으로 10% 높아지면 3년 뒤 근원 인플레이션은 0.35%포인트 상승하는 것으로 추정됐다. 팬데믹 전 0.05%포인트에 비해 근원 인플레이션이 오르는 폭이 7배로 확대된 것이다.

보고서는 이 같은 추정을 토대로 "팬데믹 후 인플레이션 과정에서는 일시적인 상대 가격 충격조차 기저 인플레이션의 보다 지속적인 상승으로 이어질 수 있다"면서 "통화정책은 경제가 약화하더라도 인플레이션을 억제하기 위해 상당한 긴축을 해야 하는 불편한 처지에 놓였다"고 지적했다.

이 보고서는 월러 이사가 다음 달 50bp 인상도 검토해야 한다는 주장을 전개하는 과정에서 주요 논거로 인용됐다.(지난 11일 오전 7시 35분 송고된 '[ICYMI] 연준 10월 동결 실수였나…'4년 만의 빅스텝' 들고나온 월러' 기사 참고)

월러 이사는 보고서가 "에너지 가격으로 인한 압력이 과거보다 더 지속적인 방식으로 재화와 서비스 가격에 전가될 수 있음을 보여준다"면서 "중앙은행가들은 에너지 가격 충격을 그냥 넘기고 인플레이션에 미치는 영향이 곧 사라질 것으로 기대해 왔으나, 이번 새 연구는 이런 견해에서 너무 많은 위안을 얻는 것을 경계한다"고 의미를 부여했다.

월러 이사는 아울러 "고조된 에너지 가격이 지속될 것으로 예상되는 이유도 있다"면서 호르무즈 해협 통행량이 증가했지만 보험료와 선박 간 환적 과정 등에서 큰 비용이 발생하고 있다고 지적했다.

또 "경유 생산이 제한된 정제 능력과 여러 제약 요인으로 인해 영향을 받고 있다"면서 "결과적으로, 미국 내 높은 경유 가격은 중동이 보다 평화를 찾아 원유 가격이 하락하더라도 그만큼 쉽게 둔화하지는 않을 것으로 보인다"고 언급했다.

sjkim@yna.co.kr