호텔은 날개 달았지만…호텔신라 주가 반등의 마지막 퍼즐은

TR(면세) 부문 흑자 전환했으나 외형 성장은 아직

주가 반등의 열쇠는 TR 부문 외형 성장·수익성 개선

(서울=연합인포맥스) 김용갑 기자 = 호텔신라[008770] 주가가 올해 3분기 400%나 늘어난 영업이익에도 힘을 쓰지 못하고 있다. 면세사업 회복세가 아직 뚜렷하게 보이지 않는 탓이다.

증권가에서는 시내 면세점 개선, 적자 점포인 인천공항 DF1 철수 등의 노력이 면세사업 실적 개선으로 이여져야 주가 반등을 기대해 볼 만하다고 평가했다.

◇ 호텔신라 3Q 영업익 382% 증가에도…주가는 힘 못쓰는 중

14일 관련 업계에 따르면 종가 기준 호텔신라 주가는 올해 4월 28일 6만9천400원을 기록한 후 하락해 왔다.

지난달 28일 호텔신라가 올해 3분기 영업이익이 큰 폭으로 증가했다고 발표했음에도 주가는 반등하지 못했다. 호텔신라 주가는 지난 13일 애프터마켓에서 3만5천원을 밑돌았다.

올해 3분기 연결기준 호텔신라 매출은 9천590억원, 영업이익 552억원을 기록했다. 매출은 전년 동기 대비 6.5% 감소했다. 영업이익은 382.4% 증가했다.

3분기 실적에서 사업부문별로 온도 차가 엇갈렸다.

3분기 TR(면세) 부문 매출은 7천603억원으로 전년 동기보다 10.5% 감소했다. 영업이익은 273억원으로 지난해 같은 기간(－104억원) 대비 흑자로 전환했다. 영업이익은 전분기 대비로는 25.0% 줄었다.

TR부문은 인천공항 DF1 권역 영업 철수로 외형이 줄었으나 임차료 등 고정비 부담이 완화되고 수익성 중심의 경영 기조로 흑자로 전환했다.

3분기 호텔·레저 부문 매출은 1천987억원으로 전년 동기 대비 12.8% 증가했다. 영업이익은 279억원으로 28.0% 늘었다. 영업이익은 전분기 대비로도 13.0% 늘었다.

호텔·레저 부문은 방한 외국인 수요 증가로 호텔 객단가(ADR), 투숙률(OCC)이 상승해 수익성이 향상됐다.

특히 매출 비중이 낮은 호텔·레저 부문의 영업이익이 TR 부문을 넘어섰다. 올해 상반기 연결기준 TR 부문과 호텔·레저 부문 매출 비중은 각각 82.3%, 19.3% 등이다. 여기에 연결조정(-1.6%) 등을 고려하면 총계는 100%가 나온다.

호텔·레저 부문의 수익성도 TR 부문을 앞섰다. 호텔·레저 부문 영업이익률은 14.0%로, TR 부문(3.6%)보다 10.5%포인트 높았다.

◇ TR 부문 외형 성장해야 주가 반등…방한 외국인 증가로 긍정적인 환경

증권가는 호텔신라 주가가 반등하려면 결국 TR 부문의 외형 성장과 실적 개선이 필요하다고 진단했다.

방한 외국인 증가와 호텔 공급 부족 등으로 호텔·레저 부문 호조세는 이어질 것으로 전망됐다. 하지만 전사 실적 개선을 견인하기에는 역부족으로 평가됐다.

이 때문에 주가 향방을 결정짓는 열쇠는 TR 부문이 쥐고 있다.

면세점 사업은 달러로 물건을 매입하고 판매하는 구조다. 최근처럼 달러-원 환율 하락하면 고환율 시기에 매입한 재고로 원가율이 상승할 수 있다. 달러-원 환율이 하락했을 때 매입한 상품이 기존 재고를 대체하면 원가율 부담이 완화될 수 있다.

TR 부문 수익성은 시내 면세점 개선, 적자 점포인 인천공항 DF1 철수 등으로 개선되고 있다.

인바운드 관광객 증가가 지속되고 있는 점도 긍정적이다. 증권가는 이 같은 여건이 실제 면세점 외형 성장으로 연결되는지를 지켜보고 있다.

백재승 삼성증권 연구원은 "면세업 경쟁력 강화로 인바운드(외국인의 국내 여행)·아웃바운드(내국인의 해외 여행) 수요를 흡수하고 이에 기반해 매출이 증가할 때 과거 높은 밸류에이션으로 회귀가 가능할 것"이라고 판단했다.

허제나 DB증권 연구원은 "내년 인바운드 관광객 증가율에 비례한 면세 매출 회복이 나타난다면 의미 있는 주가 반등을 기대할 수 있을 것"이라고 진단했다.

ygkim@yna.co.kr