Buy
한화솔루션 (009830) 주가전망
주택용 에너지 사업: 지속된다면 대단한 사업 모델
25.04.24
조회수 42
읽는시간 1분
퀵하게 보기
- 투자의견 Buy. 목표주가 3.3만원 (상향)
- 1Q25 OP 303억원
- (컨센서스 대비 +910억원).
- 태양광 모듈 (+AMPC) 흑자 전환,
- “주택용 에너지 사업” 수익 추가
- 2025 OP 추정치 7,780억원으로 상향.
- 단, 모듈 가격 및 TPO시장의 지속 가능성은 추후 체크 필요
목표주가 3.3만원 (상향)
투자의견 Buy 유지, 목표주가는 3.3만원으로 상향한다.
기존 모듈 사업이 4분기만에 흑자전환 되었고, 꾸준한 개발 자산매각에 더해, 1분기부터는 주택용 에너지 사업 매출이 크게 확대되었다.
2025년/26년 영업이익 추정치를 +79%/+21% 상향하며, 목표주가를 상향했다.
*P/B-ROE Valuation: COE 7.8%, Beta 1.0, ROE 5.8%, 영구성장률 2.6%
■1Q25 OP 303억원
(컨센서스 대비 +910억원).
태양광 모듈 (+AMPC) 흑자 전환,
“주택용 에너지 사업” 수익 추가
1Q25 영업이익은 303억원 (-72% QoQ)으로 YoY 흑자 전환되었다.
본업인 모듈 (+AMPC)이 488억원으로 QoQ/YoY 흑자 전환되었고, 개발자산/EPC도 비수기에 매출액 4,190억원 (영업이익 -418억원)을 달성하며 2025년 매출 4조원 가이던스에 무리 없을 것으로 판단된다.
이번 분기부터 “주택용 에너지 사업”이 추가되었는데, 2024년 매출액 3,000~4,000억원으로 시작한 사업이 1Q 매출액 5,936억원 wnx(영업이익 1,292억원)을 기록했다.
2024년은 주로 할부금융 (Loan) 형태의 태양광 설치 → 매각 (ABS) 방식이었으나, 2025년부터는 “TPO (Third Party Ownership): 소유권 보유 설치 후 매각” 방식으로 사업을 전환 중이다.
TPO 수요자는 초기 투자비용이 낮기에 부담이 적고, 한화솔루션은 “전력 생산 - 금융비용”의 비즈니스 모델을 개발/판매하여 수요와 이익을 창출하게 된다.
동사는 “모듈-설치-금융” 수직계열화로 독보적이며, 기업형 설치로 ITC 세액공제 (30%+10%) 혜택으로 높은 이익률이 가능한 것으로 판단된다.
KB증권은 동 조사분석자료를 기관투자가 또는 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 본 자료를 작성한 조사분석담당자는 해당 종목과 재산적 이해관계가 없습니다. 본 자료 작성자는 게제된 내용들이 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 신의 성실 하게 작성되었음을 확인합니다.
