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두산퓨얼셀 (336260) 주가전망
데이터센터 발전원으로서의 가능성 확대
26.02.25.
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- 목표주가 50,000원 (상향), 투자의견 Buy (상향)
- 2026년 영업손실 369억원 (적지 YoY) 전망: 수율 안정화 및 교체비용 발생
- 데이터센터향 수주 현실화 임박
두산퓨얼셀에 대해 목표주가를 50,000원으로 72.4% 상향조정하고, 투자의견도 Buy로 상향한다.
목표주가를 상향하는 것은 SOFC의 양산이 시작되면서 다양한 판매처를 확보하고 있는 가운데, 미국 데이터센터향 연료전지 수출이 가시화되는 것을 반영해 2027년 이후의 중장기 세후 영업이익 전망치를 상향조정했기 때문이다.
목표주가는 DCF 방식 (WACC 9.5%, 영구성장률 3.4% 가정)으로 산출했으며, 이는 12M Fwd.
Implied P/B 11.6배에 해당하며, 전일종가대비 상승여력은 31.2% 수준이다.
■ 2026년 영업손실 369억원 (적지 YoY) 전망: 수율 안정화 및 교체비용 발생
두산퓨얼셀의 2026년 매출액은 6,418억원 (+41.1% YoY), 영업손실은 369억원 (적지 YoY), 당기순손실은 411억원 (적지 YoY)을 각각 기록할 것으로 전망한다.
2025년 CHPS 입찰 시장에서 낙찰한 PAFC 물량에 더해 2024년에서 일부 이연된 물량이 남아있는 가운데, 하이창원 프로젝트에 대한 SOFC 인도도 진행되면서 매출확대에 기여할 전망이다.
다만 여전히 SOFC 생산 과정에서의 수율 안정화 및 품질 이슈가 확인된 과거 납품 연료전지에 대한 조기 교체 수요가 아직 남아 있어 영업적자 지속은 불가피할 것으로 예상한다.
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