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실리콘투 (257720) 주가전망
이익의 발목을 잡은 환율
26.11.12.
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- 목표주가 45,000원으로 13.5% 하향
- 3Q26 영업이익 컨센서스 14.8% 하회. 환율 급락으로 GPM 하락
- 4Q26 영업이익 컨센서스 5.0% 하회 전망. 낮은 환율 영향 지속, 일회성 인센티브 반영
- 내년 더글라스 거래 개시, 남미 확장 기대
실리콘투에 대해 투자의견 Buy를 유지하나, 목표주가는 45,000원으로 13.5% 하향한다.
환율 변동성에 따른 수익성 불확실성을 반영해 장기 영업이익률 추정치를 낮추고, 남미 등 원거리 지역으로의 사업 확장에 따른 운전자본 부담 증가를 반영해 잉여현금흐름 추정치를 하향했기 때문이다.
목표주가는 DCF (WACC 9.8%, 영구성장률 3.2%)로 산출했으며, 12개월 Fwd P/E는 10.9배, 11월 11일 종가 대비 상승여력은 68.5%다.
■ 3Q26 영업이익 컨센서스 14.8% 하회.
환율 급락으로 GPM 하락
3Q26 매출액은 4,244억원 (+41.8% 이하 YoY), 영업이익은 697억원 (+10.5%, OPM 16.4%)으로 컨센서스를 각각 0.3%, 14.8% 하회했으나, KB증권 추정치에는 부합했다.
환율 급락 영향으로 GPM이 28.7% (YoY -2.8%p, QoQ -3.3%p)까지 하락했고, 해외 사업 확장에 따른 인건비 증가도 수익성에 부담으로 작용했다.
다만 낮은 환율에도 북미 (+49.4% YoY, +24.3% QoQ)와 중남미 (+123.3% YoY, +40.2% QoQ)는 고성장세를 지속했다.
북미는 내셔널 리테일러향 매출 확대에 힘입어 해당 채널 비중이 약 30%까지 상승한 것으로 추정되며, 중남미는 6월 본격 진출 이후 신규 거래처 확대가 성장을 견인하고 있다.
유럽 (+57.7% YoY,
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