HDC현대산업개발(294870)

회계기준 변경에 따른 실적 하회

■투자의견 Buy유지,
목표주가 72,000원으로 하향

HDC현대산업개발에 대해서 투자의견 Buy를 유지하나, 목표주가는 72,000원으로 7.7% 하향한다.
목표주가 변경은 시장요구수익률의 변경 (9.8% → 11.1%)등을 반영한 것이다.
IFRS15 도입으로 실적변동성이 높아졌으나 매출인식 시점의 변경일 뿐 기업의 본질가치에 영향을 미치는 사안은 아니기 때문에 PBR-ROE 방식의 목표주가 산출은 유효하다는 판단이다.

■자체사업 매출인식 방법 변경에 따라 3분기 실적 시장기대치 크게 하회

2018년 3분기 HDC현대산업개발의 연결기준 매출액은 8,735억원, 영업이익은 803억원, 지배주주순이익은 575억원을 기록하면서 시장기대치를 크게 하회할 것으로 전망된다.
IFRS15 도입에 따라서 HDC현대산업개발의 경우 진행 중인 자체사업 현장을 모두 준공 및 인도기준으로 매출 인식하게 되었기 때문이다.
금년 하반기 신규입주 자체사업 현장이 없어 자체사업 매출로 인식이 가능한 부분은 김포 사우?한강3차 프로젝트의 미입주분 일부 등으로 제한된다.
KB증권은 회계변경 효과를 반영하여 2018년 매출액은 21.6%, 영업이익은 37.6% 하향조정하였다.