HDC현대산업개발(294870)

완공효과에 따른 호실적으로 과매도 탈피 기대

■투자의견 Buy 유지,
목표주가 61,000원으로 하향

HDC현대산업개발에 대해서 투자의견 Buy를 유지하나, 목표주가는 61,000원으로 15.3% 하향한다.
목표주가 변경은 시장요구수익률의 변경 (기존 9.8% → 변경 11.1%)을 반영한 것이며 변경된 목표주가는 12개월 Forward BPS 기준 1.25배 수준이다.
IFRS15 도입으로 실적변동성이 높아졌으나 매출인식 시점의 변경일 뿐 기업의 본질가치에 영향을 미치는 사안은 아니기 때문에 PBR-ROE 방식의 목표주가 산출은 유효하다는 판단이다.

■외주주택부문 준공효과에 따라서 실적
시장기대치 상회

2018년 3분기 HDC현대산업개발의 연결기준 매출액은 9,395억원, 영업이익은 1,176억원, 지배주주순이익 855억원을 기록하였다.
IFRS15 도입에 따라서 이번 분기 자체주택 부문 매출액은 525억원에 그쳤다.
그러나 가락시영 등 대형현장 준공효과로 외주주택부문 매출액과 이익률이 호조 (2Q18 GPM 14.0% → 3Q18 GPM 20.8%)를 보이면서 영업이익과 순이익 모두 KB증권 및 시장 추정치를 상회하였다.
준공효과 제외 시 이번 분기 영업이익은 약 900억원 수준으로 판단된다.