HDC현대산업개발(294870)

시장기대 수준의 4분기 실적 예상

■투자의견 Buy,
목표주가 61,000원 유지

HDC현대산업개발에 대해서 투자의견 Buy, 목표주가 61,000원을 유지한다.
높아진 밸류에이션 매력에 GTX 사업 본격 진행, 3기 신도시 발표 예정 등 국내건설 수요증가 기대감이 더해지면서 과매도 국면 탈피 가능성이 상승했다.
추세적인 상승을 이어가기 위해서는 ① 대형 자체사업의 지연 없는 분양과 ② 5,000억원 이상의 순현금 활용방안이 구체화 되어야 한다는 판단이다.

■외주주택부문 준공효과에 따라서 시장기대치 수준의 4Q18 실적 전망

2018년 4분기 HDC현대산업개발의 연결기준 매출액은 9,290억원, 영업이익은 918억원을 기록하면서 시장기대치에 부합할 전망이다.
이번 분기 준공현장이 없는 자체주택부문의 매출 부진 (4Q18 390억원)이 이어질 것으로 판단된다.
그러나 지난 3분기과 마찬가지로 가락시영 준공효과 등에 따라서 외주주택부문의 매출액, 매출총이익률이 호조 (2Q18 14.0% → 3Q18 20.8% → 4Q18 18.2%)를 보이며 자체주택 매출 부진을 일부 상쇄할 것으로 판단한다.
판관비율이 3분기 대비 상승 (3Q18 4.1% → 4Q18 GPM 5.0%)할 것으로 예상하는 것은 4분기 성과급 지급 가능성을 약 80억원으로 반영하였기 때문이다.