HDC현대산업개발(294870)

실적은 무난. 자체사업 매출인식 관련 불확실성 일부 해소

■투자의견 Buy,
목표주가 61,000원 유지

HDC현대산업개발에 대해서 투자의견 Buy, 목표주가 61,000원을 유지한다.
높은 밸류에이션 매력에 SOC투자 본격화 등 국내건설 수요 증가 기대감이 더해지고 있다.
아울러 금년 중 분양이 예정되어 있는 대형자체사업인 대전 도안과 수원영통 2차의 진행률 인식 가능성이 높아졌다는 점에서 중장기 매출관련 불확실성이 일부 해소되었다.

■4Q18 Review:
외주주택부문 준공효과에 따라서 시장기대치 수준의 4Q18 실적

2018년 4분기 HDC현대산업개발의 연결기준 매출액 1.03조원 (+9.4% QoQ), 영업이익 993억원 (-15.6% QoQ), 지배주주순이익 677억원 (-20.5% QoQ)의 실적을 발표하였다.
2018년 4분기는 준공현장이 없어 자체주택부문의 매출이 극도로 부진 (4Q18 70억원)하였다.
그러나 지난 3분기과 마찬가지로 가락시영 준공효과 등에 따라서 외주주택부문의 매출액, 매출총이익률이 호조 (2Q18 14.0% → 3Q18 20.8% → 4Q18 18.6%)를 보이며 자체주택 매출 부진을 일부 상쇄하였다.
판관비율이 3분기 대비 상승 (3Q18 4.1% → 4Q18 4.6%)한 것은 성과급 약 150억원이 반영되었기 때문이다.