삼화콘덴서(001820)

1분기가 저점, 하반기 반등 기대

투자의견 Buy, 목표주가 75,000원 유지
삼화콘덴서에 대해 투자의견 Buy와 목표주가 75,000원을 유지한다.
삼화콘덴서의 주가는 1분기 실적 부진에 대한 우려로 지난 4일간 5.9% 하락했다.
하지만 MLCC 산업은 상반기 이후 점진적으로 회복될 것으로 전망된다.
① 2018년 8월 이후 하락세를 지속해온 월별 MLCC 수출액이 3월 들어 전월대비 23% 증가했으며, ② 대만의 MLCC 업체 YAGEO의 월별 매출액이 3월 들어 반등 (+13% MoM)했기 때문이다.
1분기 실적 확인 이후 주가는 업황 회복을 선반영하여 반등할 것으로 기대된다.

1Q 추정 영업이익 187억원으로 컨센서스 하회 전망
1Q19 실적은 매출액 678억원 (+22% YoY), 영업이익 187억원 (+43% YoY, 영업이익률 27.6%)으로 컨센서스를 하회할 전망이다.
전장용 MLCC의 견조한 실적 흐름은 지속된 것으로 추정된다.
하지만 ① 미중 무역분쟁에 따른 전방산업 (반도체, 일반 IT 등) 수요 둔화, ② 고객사의 재고 조정, ③ 임직원 신규 채용 (직원수 2017년 말 365명 → 2018년 말 582명)에 따른 고정비 증가, ④ 신설 라인의 상대적으로 저조한 수율 등으로 부진한 실적이 예상된다.
2분기부터는 MLCC 수요가 완만하게 회복될 것으로 전망되며, 외형 확대에 따른 고정비 감소 효과도 나타나 전반적인 실적 개선이 기대된다.