삼화콘덴서(001820)

하반기 점진적 회복 전망

■목표주가 16% 하향
삼화콘덴서에 대한 투자의견 Buy를 유지하지만 목표주가를 63,000원으로 16% 하향한다.
목표주가 하향의 근거는 2019년 및 2020년 순이익 하향 조정 (각각 15%, 12%)이다.
목표주가는 잔여이익모델 (RIM) Valuation을 통해 산정되었으며, Implied PER은 10.07배다.
동종 업체들의 12개월 선행 PER 평균이 11.48배임을 감안 시 목표주가 달성 가능성은 충분할 것으로 전망한다.
삼화콘덴서의 향후 3년간 영업이익 증가율은 연평균 11%로 추정된다.

■2분기 실적 컨센서스 하회 전망, MLCC 수요 위축 지속
삼화콘덴서의 2분기 실적은 매출액 642억원 (-1% YoY), 영업이익 144억원 (-33% YoY, 영업이익률 22.4%)으로 컨센서스를 하회 할 전망이다.
미중 무역분쟁으로 인한 IT 업황 둔화가 MLCC 수요 위축으로 이어지면서 부진한 흐름이 지속되고 있다.
고객사들의 MLCC 재고 조정이 계속되는 가운데, 수요 촉진 차원에서 일부 고객사들을 대상으로 진행된 단가 인하도 실적에 부정적일 전망이다.