와이솔(122990)

실적 반등이 시작될 2분기

■2분기 추정 실적, 컨센서스 부합
와이솔에 대한 투자의견 Buy와 목표주가 23,000원을 유지한다.
와이솔의 2분기 실적은 매출액 1,162억원 (+1% YoY), 영업이익 125억원 (-12% YoY, 영업이익률 10.8%)으로 컨센서스에 부합할 전망이다.
① 4월을 기점으로 중화권 업체들의 스마트폰 출시가 이어지고 있는 가운데, ② 갤럭시S10 (3월 8일 출시) 출시 효과가 온기 반영되었고, ③ 삼성전자의 공격적인 중저가형 스마트폰 출하 (갤럭시A 시리즈 출하량 2월 323만대 → 3월 636만대 → 4월 1,105만대 → 5월 1,329만대)가 이어지면서 전분기 대비 개선된 실적 (매출액 +23%, 영업이익 +90%)이 예상된다.

■1분기를 저점으로 완만한 실적 회복 예상
와이솔의 2019년 실적은 매출액 4,173억원 (-4% YoY), 영업이익 448억원 (-17% YoY, 영업이익률 10.7%)으로 전망된다.
연간 실적은 1분기를 저점으로 완만하게 회복될 것으로 예상된다.
① SAW 필터 매출액은 3,772억원 (+4% YoY)으로 추정된다.
1분기 실적 부진 영향으로 연간 매출 성장 폭은 미미하지만, 단가가 높은 모듈화 SAW 필터 비중이 확대되면서 수익성은 양호할 것으로 기대된다.
하반기 공급선 확대가 예상되는 피에조 스피커와 개량형 SAW 필터 (5G 대역 일부 커버 가능) 매출 확대도 외형 성장에 기여할 전망이다.
② 적자 사업인 RF 모듈 (IoT 사업) 실적이 4분기부터 제거되는 점도 긍정적이다.
RF 모듈 사업은 시장 성장이 지체된 가운데 경쟁이 심화되면서 장기간 적자가 지속되고 있었다.
RF 모듈 사업부 실적이 3분기에는 일부만 반영되고, 4분기에는 완전히 제거됨에 따라 전사 수익성 개선 효과가 나타날 전망이다.