삼화콘덴서(001820)

업황 회복까지는 시간이 더 필요

목표주가 13% 하향
삼화콘덴서에 대한 투자의견 Buy를 유지하지만 목표주가를 55,000원으로 13% 하향한다.
목표주가 하향의 근거는 2019년 및 2020년 순이익 하향 조정 (각각 14%, 14%)이다.
목표주가는 잔여이익모델 (RIM) Valuation을 통해 산정되었으며, Implied PER은 10.0배다.
동종 업체들의 12개월 선행 PER 평균은 12.3배이며, 삼화콘덴서의 향후 3년간 영업이익 증가율은 연평균 4%로 추정된다.

MLCC 수요 위축 지속
삼화콘덴서의 2분기 실적은 매출액 614억원 (-6% YoY), 영업이익 108억원 (-50% YoY, 영업이익률 17.6%)으로 컨센서스를 하회했다.
미중 무역분쟁으로 인한 IT 업황 둔화가 MLCC 수요 위축으로 이어지면서 부진한 흐름이 지속되고 있다.
고객사들의 MLCC 재고 조정이 계속되는 가운데, 수요 촉진 차원에서 일부 고객사들을 대상으로 진행된 단가 인하도 실적에 부정적으로 작용했다.

3분기 실적도 부진할 전망