비에이치(090460)

진짜 실력은 2020년부터

3분기 실적 컨센서스 부합 전망
비에이치에 대한 투자의견 Buy와 목표주가 25,000원을 유지한다.
비에이치의 3분기 실적은 매출액 2,729억원 (+0.1% YoY), 영업이익 393억원 (-3% YoY, 영업이익률 14.4%)으로 컨센서스에 부합할 것으로 예상된다.
북미 고객사의 신규 플래그십 모델향 매출이 본격화되어 상반기 대비 큰 폭의 이익 개선이 전망된다.
북미 고객사의 플래그십 모델 출하량 감소로 인해 관련 매출은 전년 동기 대비 소폭 감소할 것으로 예상되나, 노트북향 신규 수주로 인해 추가 매출 500~600억원이 하반기에 반영되면서 전년 대비 외형 성장은 가능할 전망이다.


2020년 추정 영업이익 1,194억원, +42% YoY
비에이치의 2020년 실적은 매출액 9,024억원 (+23% YoY), 영업이익 1,194억원 (+42% YoY, 영업이익률 13.2%)으로 크게 개선될 전망이다.
① 북미 고객사의 OLED 채용률 확대에 따른 실적 개선이 기대된다.
북미 고객사는 2020년부터 자사의 모든 플래그십 모델에 OLED 패널을 탑재할 것으로 추정된다.
이에 따라 OLED 채용률이 급격하게 상승 (2018년형 8월 기준 52% → 2020년형 100%)할 것으로 예상되어 OLED용 RFPCB 메인 벤더인 비에이치의 수혜가 전망된다.
② 고가 모델의 경우 일반 RFPCB 대비 단가가 높은 Y-OCTA의 채용이 예상되어 추가적인 ASP 상승이 가능할 전망이다.
③ 갤럭시 폴드의 흥행도 긍정적이다.
비에이치는 삼성디스플레이를 통해 Y-OCTA용 RFPCB를 갤럭시 폴드에 독점 공급하고 있어 향후 폴더블 스마트폰 확산의 수혜가 예상된다.
④ 2019년 12월부터 중화권 고객향 매출이 새롭게 반영될 전망이다.
공급선 다변화를 통한 외형 성장과 분기별 실적 격차 해소가 기대된다.