비에이치 (090460)

매출처 다변화 과정에서의 진통

■목표주가 21,000원으로 하향,
매출처 다변화 과정에서의
일시적 수익성 하락 반영

비에이치에 대한 투자의견 Buy를 유지하지만, 목표주가를 기존 22,000원에서 21,000원으로
-5% 하향한다.
목표주가는 RIM Valuation을 통해 산정되었으며, Implied P/E는 7.8배다.
목표주가를 하향한 이유는 매출처 다변화 과정에서의 초기 비용 부담에 따른 일시적 수익성 하락을 반영해 2025년 지배주주순이익 추정치를 기존 추정치 대비 -23% 하향 조정했기 때문이다.
KB증권의 2025E EPS는 컨센서스 대비 -15% 낮은 수준이며, 목표주가 대비 현 주가의 상승여력은 30.5%다.

■4Q24 실적 컨센서스 하회,
스마트폰향 ASP 하락 및 감가비 부담 확대

비에이치의 2024년 4분기 실적은 매출액 4,879억원 (-6% YoY), 영업적자 53억원 (적자전환, 영업이익률 -1.1%)을 기록해 컨센서스를 하회했다.
차량용 무선충전기 매출은 예상치를 상회했으나, ① 북미 고객사 스마트폰향 매출이 ASP 하락으로 인해 다소 부진했고, ② 신규 매출처인 북미 고객사 OLED 태블릿 (IT OLED)향 출하가 예상 보다 저조해 전사 매출액이 전분기 대비 역성장했다.
수익성도 저조했는데, 북미 고객사 스마트폰향 영업이익률이 하락했고, IT OLED 라인 신규 가동에 따른 초기 가동 관련 비용과 성과급 등 일회성 비용이 반영되었기 때문이다.