현대건설(000720)

일시적 국내 매출 공백보다 중요한 것은 수주

■투자의견 Buy, 목표주가 59,000원

현대건설에 대해 투자의견 Buy를 제시하고 목표주가는 기존 대비 6.4% 하향한 59,000원을 제시한다.
목표주가는 PBR-ROE 방식을 통하여 산출하였으며 12개월 선행 BPS 64,403원에 0.92배 수준이다.
① 일시적인 매출 공백으로 이번 분기 실적은 부진하였으나 4분기부터 매출과 이익의 동반 회복이 가능할 전망이다.
② 아울러 다수의 입찰 파이프라인을 통해서 가시성 높은 해외수주 증가가 기대된다.
현재 주가는 12개월 선행기준 PBR 0.7배 미만으로 밸류에이션 부담도 크지 않아 국내 주택시장 불확실성에도 불구 매수를 고려할 지점으로 판단한다.


■3Q19 Review: 국내 대형현장 종료에 따른 매출 공백으로 매출 부진.
영업이익은 기대치 부합

현대건설은 2019년 3분기 연결기준 매출액 4.09조원 (-8.9% YoY, -12.7% QoQ), 영업이익 2,392억원 (+0.5% YoY, -2.4% QoQ), 지배주주순이익 1,640억원 (+130.0% YoY, +13.3% QoQ)의 잠정실적을 발표하였다.
국내 대형 주택 및 플랜트 현장 종료가 집중된 영향으로 일시적인 매출 공백이 발생하여 매출액은 낮아진 시장기대치를 하회하였다.
그러나 별도기준 해외원가율 개선과 판관비 감소 등으로 영업이익은 시장기대치에 부합하였다.
지배주주순이익은 시장 기대치를 크게 상회하였는데, 환차익과 대손상각비 감소의 영향이다.